Karakteristike politike dividendi javnih preduzeća u Ruskoj Federaciji. Savremeni problemi i izgledi za razvoj politike dividendi korporacija u Ruskoj Federaciji Poboljšanje politike dividendi ruskih kompanija

Posljednjih godina, politika dividendi velikog biznisa približava se standardima korporativnog upravljanja usvojenim na Zapadu. Provodioci ovih standarda su tradicionalno "blue chips", ali 2006.g. neke kompanije "drugog reda" učinile su značajne korake ka približavanju svjetskim standardima dividendne kulture postavljanjem minimalnog udjela neto dobiti koji se izdvaja za isplatu dividendi u iznosu od 15% (MMK, NOVATEK)

Isplata dividende kompanijama je bila pod nadzorom regulatornih tijela posljednjih nekoliko godina. U julu 2004 Usvojene su izmjene i dopune Zakona „O akcionarskim društvima“ koje se odnose na određivanje osnovice za obračun dividendi, čime je isključena mogućnost potcjenjivanja neto dobiti od strane ruskih kompanija. Ilustrativan primjer korištenja takvih mogućnosti među ruskim kompanijama prije usvajanja ovih izmjena bio je Surgutneftegaz. Preduzeće je smanjilo iznos neto dobiti, koja služi kao osnova za isplatu dividendi, uključivanjem kapitalnih ulaganja i odbitaka u različite fondove u rashode. Osim toga, Surgutneftegaz je često zatvarao registar retroaktivno. Istorija Surgutneftegaza je ilustrativan primer kršenja prava manjinskih akcionara u pitanjima isplate dividende. Dividende na prioritetne akcije Surgutneftegaza tradicionalno nisu prelazile 1% stvarne dobiti.

Razmotrimo trenutnu situaciju s isplatom dividendi među naftnim kompanijama i odredimo njihovu vrstu politike dividendi. Podaci za analizu dati su u tabeli 1:

Tabela 1. Isplate dividendi ruskih kompanija u naftnom sektoru

Nakon analize podataka u tabeli, vidimo da u sektoru nafte udio akumuliranih dividendi iznosi oko 27% neto dobiti (15,5% ako izuzmemo ekstremnu vrijednost JSC Bashneft), dok fluktuacije ovog udjela uvelike variraju od kompanije do kompanije. - od 12 do 97%. Pokazatelj prinosa od dividende ima manji raspon i iznosi 4,5% uzimajući u obzir ekstremnu vrijednost Bašnjefta i 2,6% ako se iz uzorka izuzme vrijednost ove kompanije. Prinos od dividendi odražava nizak nivo prinosa akcionara, u poređenju sa promjenom tržišne vrijednosti dionica, često dostižući stotine posto.

Ruska akcionarska društva uz pomoć svojih regulatornih dokumenata (povelja, pravilnika o politici dividendi) daju akcionarima i potencijalnim investitorima reper za procenu budućih očekivanih koristi od ulaganja u hartije od vrednosti određene kompanije. Naravno, ne rukovode se svi investitori pokazateljima prinosa na dividendu i profitabilnosti, mnogo zavisi od strukture vlasničkog kapitala, ali ipak, informacije o dividendama su važne za tržište i, za razliku od profita, koji može biti „papirnati“, dividende daju investitorima signal o stvarnom stanju stvari kompanije.

Razmotrimo kako navedene kompanije u naftnom sektoru Rusije u praksi sprovode svoju politiku dividendi.

Prema rezultatima 2013. godine, OAO Gazprom je isplatio 11,8% neto dobiti u vidu dividendi, uprkos činjenici da politika dividendi kompanije predviđa da se deo neto dobiti u iznosu od 10% usmerava na isplatu dividendi, drugi dio, utvrđen statutom, u rezervni fond i treći dio, ne manje od 40% i ne više od 75% - za svrhe ulaganja. Istovremeno, u istoj politici dividendi, u gornjoj liniji stoji da dividende treba da budu od 17,5% do 35% neto dobiti, pod uslovom da je rezervni fond u potpunosti formiran. Da li je rezervni fond formiran u iznosu koji odgovara statutu društva, nemoguće je saznati zbog tajnosti podataka o veličini fonda. Jedino što se sa sigurnošću može reći jeste da se menadžment kompanije pridržava konzervativnog pristupa dividendama, rezervišući veliki iznos sredstava za investicione i druge strateške svrhe, a taj pristup se neće promeniti u bliskoj budućnosti, s obzirom na nedavno ažurirana verzija politike dividendi kompanije. Zanimljiv je i rok koji je propisan za isplatu dividende - to je "period utvrđen odlukom skupštine akcionara, koji ne može prestati kasnije od isteka godine u kojoj je navedena odluka donesena". Prema zakonu „O akcionarskim društvima“ ovaj rok ne može biti duži od 60 dana od dana donošenja odluke o isplati dividendi, odnosno rukovodstvo društva u određenoj mjeri krši prava akcionara u blagovremenom dobijanju prihoda od uloženih sredstava. .

Naftna kompanija Rosnjeft isplatila je 15,2% svoje neto dobiti u 2013. godini, što je u skladu sa deklariranom politikom dividendi kompanije. Postoji tendencija povećanja uloge politike dividende zbog činjenice da je u dokumentu uvedena klauzula o roku isplate dividende - smanjen je na 60 dana (od dana donošenja odluke o isplati dividende), a takođe je evidentiran da se isplata dividende na akcije svake kategorije vrši istovremeno na sve vlasničke akcije ove kategorije, što doprinosi jednakom zadovoljavanju zahteva ne samo većinskih, već i manjinskih akcionara.

Principi dividendne politike kompanije upotpunjeni su namjerom da se nastoji osigurati godišnji rast dividendi na osnovu stope rasta neto dobiti, finansijskog položaja i postojećih investicionih projekata. Ovaj uslov je ispunjen u praksi – u proteklih 5 godina obim dividendi po dionici kompanije se povećavao za 20% na godišnjem nivou, te se sa sigurnošću može govoriti o agresivnom pristupu politici dividendi.

Prema rezultatima 2013. godine, naftna kompanija Lukoil isplatila je više od 17% svoje neto dobiti, a u posljednjih nekoliko godina iznos isplate dividende po dionici je rastao u prosjeku 15%, što ukazuje na agresivan način isplata dividende. Preduzeće ima sledeće „dividendne“ ciljeve: „prepoznavanje iznosa dividendi kao jednog od ključnih pokazatelja investicione atraktivnosti kompanije i povećanje iznosa dividendi na osnovu doslednog rasta dobiti i/ili udela u isplatama dividendi u zadržanoj dobiti". Ovo poslednje nam omogućava da govorimo o nameri menadžmenta kompanije da nastavi da gradi pozitivan imidž u očima postojećih i potencijalnih akcionara, što takođe ukazuje na povećanje nivoa korporativnog upravljanja.

OJSC „Surgutneftegas” takođe nema propisanu politiku dividendi, informacije o isplatama su predstavljene na zvaničnom sajtu kompanije u odeljku „Dividende”, kao iu godišnjem izveštaju. Od 2002. do 2013. godine, vrijednost dividendi kompanije se mijenjala sa +337% na -34%. Može se pretpostaviti da se kompanija pridržava politike plaćanja po rezidualnoj osnovi (konzervativni tip), raspoređujući u vidu dividendi sredstva koja preostaju nakon realizacije investicionih projekata. Politika je teško predvidljiva za investitore i tržište u cjelini, što donekle umanjuje investicionu atraktivnost kompanije za dioničare zainteresirane za tekući prihod.

Gasprom njeft ima politiku koju je odobrio Upravni odbor, u skladu sa kojom se dividende isplaćuju u gotovini u roku određenom statutom kompanije. Cilj politike je proglašen "povećanje transparentnosti poslovanja kompanije i investicione atraktivnosti, obezbeđivanje pozitivne dinamike u visini dividendi". Isplate po dionici značajno su oscilirale u proteklih pet godina, kako naviše (+64% u 2011.) tako i na niže (-33% u 2009.), dok je udio dividendi u neto dobiti oko 22% od 2007. do 2011. godine. Dakle, kompanija se pridržava agresivnog pristupa politici dividendi, određujući iznos dividende kao % neto dobiti, dok istovremeno pokušava da poveća specifičan iznos dividende po akciji. U periodu finansijske nestabilnosti nakon rezultata 2008. godine, dividende su smanjene za 33% u odnosu na prethodni period. Dakle, u periodu pada likvidnosti dolazi do smanjenja odliva sredstava za isplate akcionarima. To je, s jedne strane, omogućilo održavanje novčanog toka kompanije na potrebnom nivou, ali je s druge strane uplašilo neke investitore koji aktivno reaguju na pristigle vijesti u uslovima okolne finansijske nestabilnosti, uzimajući u obzir signalnu ulogu dividendi.

OAO TATNEFT ima odobrenu politiku dividendi u kojoj se navodi da je njen cilj da održi isplatu dividendi na visokom nivou, pri čemu se ne precizira konkretan iznos dividendi koji će se isplatiti akcionarima, što u određenoj meri daje fleksibilnost odlukama menadžmenta, već na u isto vrijeme dioničarima je gotovo nemoguće predvideti isplate za naredni period. U 2012-2013 iznos isplate dividende iz neto dobiti iznosio je 30% i 22%, respektivno. Iznos dividende po dionici značajno je oscilirao u periodu 2006-2011, povećavajući se u prosjeku za 13% godišnje.

OAO Bashneft ima odobrenu uredbu o politici dividendi, koja je 2013. godine više od 96% svog neto dobiti za 2012. usmerila na dividende. Ovakva raspodjela sredstava, po našem mišljenju, povezana je sa potrebom glavnog akcionara, OJSC AFK Sistema, da poveća nivo likvidnosti.

Politika raspodjele prihoda akcionarskih društava odražava stvarne motive ekonomskog ponašanja njihovih vlasnika i menadžera.

Nedostatak transparentnosti i mali broj kompanija koje redovno isplaćuju dividende ne dozvoljavaju razvoj domaćih empirijskih istraživanja u ovom pravcu.

Kompanija koja ne isplaćuje dividende reinvestira sredstva u razvoj poslovanja, informacije o uslovima za investiranje su u potpunosti dostupne svim učesnicima na tržištu koji pravedno procenjuju akcije kompanije u skladu sa nivoom rizika i očekivanom isplativosti projekata koji su u toku. Ako je kompanija u mogućnosti da investira u projekte sa pozitivnom neto sadašnjom vrijednošću, ona će nužno ulagati bez obzira na dividende. Ako su dividende isplaćene, a nema dovoljno slobodnog novca, onda je na savršenom tržištu kapitala kompanija slobodna da prikupi nedostajuća sredstva bez ikakvih dodatnih troškova. Međutim, u stvarnom svijetu sa transakcijskim troškovima i poreznim stopama koji nisu nuli, asimetrijom informacija i efektima ponašanja, javlja se složen odnos između vrijednosti kompanije i njene politike dividende. Postoji nekoliko teorija koje nude svoja objašnjenja za ovaj odnos.

U velikim kompanijama gubi se poduzetnički tip razmišljanja i među menadžerima i među vlasnicima kompanije. Ovi drugi, naime, prelaze u kategoriju investitora koji svoj udio u kapitalu kompanije doživljavaju kao jedno od sredstava u svom portfelju. Empirijske činjenice omogućavaju da isplata dividendi zavisi od životnog ciklusa firme. U ranim fazama svog razvoja, kada su mogućnosti ulaganja velike, a količina slobodnog novca ograničena, kompanija nije sklona isplati dividende. A u fazi zrelosti, kada je odnos zarađenog i uloženog kapitala visok uz značajan iznos dobiti, vlasnici pokušavaju da smanje agencijske troškove zadržavanja slobodnog novca raspodjelom dobiti.

Što je niži kvalitet korporativnog upravljanja, veća je vjerovatnoća da će isplatiti dividende, čime će se nadoknaditi slabo upravljanje i visoki agencijski troškovi. Dobro vođene firme će isplatiti dividende ako su finansijski dovoljno zdrave da podrže svoju politiku. Ali ako firma plaća dividende, ima visoke troškove agencije. Ispostavilo se da su redovne dividende zamjena za visokokvalitetno korporativno upravljanje. U zemljama sa jačom zakonskom zaštitom akcionara dividende su u proseku veće od privatnih dividendi, ali ruske kompanije sa državnim učešćem su indikativan slučaj zavisnosti politike dividendi od kvaliteta korporativnog upravljanja i zaštite prava akcionara. Regulatorni uticaj države na kompanije se povećava zbog ozbiljnih povreda prava akcionara.

Problem niskih podsticaja i visokih agencijskih troškova uticao je na isplatu dividendi u državnim kompanijama čak i tokom godina procvata. Iznos neto dobiti koji se izdvaja za isplatu dividendi često je određivan po principu ostatka. Zbog neprozirnosti kompanija postalo je moguće da kompanije profitabilni dio poslovanja povuku iz državne kontrole preko zavisnih i podružnica. Stavovi resornih ministarstava i Federalne agencije za upravljanje imovinom nisu usaglašeni kako po pitanju isplate dividendi, tako i po pitanju njihovog prijenosa u budžet.

Formiranje uspješne politike dividende bez dubljeg proučavanja faktora koji na nju utiču moguće je samo ako se kompanija pridržava povoljnih trendova u ovoj oblasti koji se razvijaju tokom dužeg perioda u određenoj zemlji.

Nažalost, proučavanju politike dividendi u Rusiji do sada je posvećeno nedovoljno pažnje. To je zbog relativno kratkog perioda djelovanja domaćih akcionarskih društava. Međutim, u svakom slučaju, osnova za razvoj vlastite politike dividendi od strane ruskih kompanija je računovodstvo, kontrola i, ako je moguće, regulacija faktora koji doprinose uspješnom razvoju i investicionoj atraktivnosti preduzeća.

Studije mnogih ruskih ekonomista skreću pažnju na važnost formiranja i optimizacije politike dividendi u procesu investicionih i finansijskih aktivnosti ruskih akcionarskih društava.

Konzervativna politika dividendi je optimalna za ruska akcionarska društva i preporučuje je 70% industrijskih preduzeća; Umjerenu politiku dividendi trebalo bi da slijedi 29% akcionarskih društava, a samo manje od 1% može koristiti agresivnu politiku dividendi.

Isplata dividendi po rezidualnom principu je optimalna podvrsta politike dividendi koju 56% ruskih akcionarskih društava u industriji može koristiti u svojoj praksi; isplata fiksnih dividendi je manje tražena i može je podržati 14% akcionarskih društava; korištenje fiksne isplate dividende plus ekstra dividende u određenim vremenskim periodima moguće je u 29% akcionarskih društava. Nezatraženo je isplata stalnih dividendi u odnosu na dobit, koju ima manje od 1% akcionarskih društava i isplata sve većih iznosa dividendi, koje ruska akcionarska društva još ne mogu da priušte.

Optimalna vrijednost isplate dividende do neto dobiti je u rasponu od 0% -10%, što može priuštiti 56% ruskih akcionarskih društava u industriji; 10%-20% neto dobiti za isplatu dividende treba da se raspodeli na 14% akcionarskih društava; 29% akcionarskih društava preporučuje se isplata dividende u iznosu od 20%-50% neto dobiti. Konačno, 50%-100% neto dobiti može kanalisati manje od 1% akcionarskih društava u industriji.

Optimalni oblik isplate dividende za veliku većinu (85%) ruskih akcionarskih društava u industriji su gotovinska plaćanja, međutim, u nekim slučajevima (15%), isplata dividende u dionicama nije isključena.

Na povećanje značaja veličine isplaćenih dividendi utiču antikrizne mere u oblasti oporezivanja na tržištu hartija od vrednosti, posebno, kao što je proširenje upotrebe nulte stope na dividende koje isplaćuju ruske kompanije.

Naravno, u kriznoj situaciji većina kompanija ograničava isplatu dividendi, ali za ruske kompanije, zbog relativno niskog koeficijenta isplate dividendi (7-20%) u odnosu na tradicionalnih 30--60% na zapadnim tržištima, ostaje moguće povećati njegovu investicionu atraktivnost.

U Rusiji se ne poklanja dovoljno pažnje raspodeli dobiti. Trend rasta ruskih industrijskih preduzeća može se održati samo kroz intenzivno privlačenje finansijskih sredstava.

Trenutno, većina ruskih kompanija ne prikuplja sredstva izdavanjem dionica. To je zbog niza razloga, od kojih je najznačajniji opasnost od gubitka kontrole nad preduzećem. Bankarski krediti ostaju tradicionalni izvori finansiranja za preduzeća. Međutim, potencijal za korištenje pozajmljenog kapitala u obliku bankarskih kredita ili obveznica ima svoja ograničenja, kako pravna tako i ekonomska. Korišćenje velikih iznosa pozajmljenih sredstava od strane preduzeća povećava rizik od bankrota, što se ogleda u povećanju cene privučenih finansijskih sredstava. Pored toga, kompanije su prinuđene da preuzmu fiksne troškove vezane za korišćenje pozajmljenog kapitala. Ruske banke još nemaju dovoljan finansijski potencijal da zadovolje velike potrebe preduzeća za gotovinom.

Ne doprinosi prikupljanju kapitala kroz izdavanje dionica i stanju na ruskom finansijskom tržištu. Domaće tržište akcija ima jednu važnu karakteristiku - nisku likvidnost. Redovne transakcije se sprovode samo sa akcijama ograničenog broja emitenata, po pravilu preduzeća iz rudarske industrije, komunikacija i energetike. Niska likvidnost dionica mnogih emitenata često je posljedica visokog stepena koncentracije običnih dionica među ograničenim brojem dioničara.

Kao rezultat toga, investitor koji želi da dobije prihod od prodaje dionica može se suočiti sa ozbiljnim problemima. Stoga su mnogi potencijalni investitori primorani da polažu sredstva na bankovne depozitne račune ili kupuju devize.

U budućnosti će menadžeri i dioničari - vlasnici velikih paketa dionica u ruskim kompanijama - biti primorani da se odreknu mogućnosti zadržavanja kontrole nad preduzećem i iskoriste emisiju običnih dionica za finansiranje poslovnih potreba. Emisija dionica ne samo da će minimizirati finansijski rizik, već i povećati mogućnost korištenja pozajmljenog kapitala.

U takvim uslovima, menadžeri bi trebalo da posvete više pažnje formiranju politike dividendi, inače će se korporacije neminovno suočiti sa problemima finansiranja.

Tekuće isplate dividendi smanjuju nivo neizvesnosti investitora u pogledu izvodljivosti i isplativosti ulaganja u ovo preduzeće; tako se zadovoljavaju nižom stopom prinosa na uloženi kapital, što dovodi do povećanja tržišne vrijednosti vlasničkog kapitala. Naprotiv, ako se dividende ne isplaćuju, neizvjesnost se povećava, a prihvatljiva stopa prinosa za dioničare raste, što dovodi do smanjenja tržišne vrijednosti vlasničkog kapitala.

Možemo reći da je drugi pristup češći. Istovremeno, uviđa se i činjenica da ne postoji jedinstveni formalizirani algoritam u razvoju politike dividendi – određen je mnogim faktorima, uključujući i one koje je teško formalizirati, na primjer psihološke. Stoga, svaka kompanija mora odrediti svoju politiku dividendi prvenstveno na osnovu svojih inherentnih karakteristika.

Politika dividendi se odnosi na politiku raspodjele dobiti na dividende i kapitalizirani dio.

Dalja raspodjela dijela dobiti za isplatu dividendi je mehanizam za formiranje ličnog dohotka akcionara u skladu sa veličinom njihovog učešća u kapitalu preduzeća. Dalja raspodjela kapitaliziranog dijela dobiti, u zavisnosti od strateških ciljeva preduzeća, može se koristiti za finansiranje kako tekućeg poslovanja tako i investicija. Svrha politike dividendi je uspostavljanje optimalnog, tj. takav odnos između dividendi (kao tekuća potrošnja dobiti) i kapitaliziranog dijela (uloženog u svrhu sticanja dobiti u budućnosti), koji bi mogao:

1) maksimizirati tržišnu vrednost preduzeća;

2) obezbijedi njen strateški razvoj.

Zaista, investicione mogućnosti preduzeća zavise od proporcija raspodele neto dobiti za dividende i kapitalizovanog dela:

1) što je više dividendi, manje su investicione mogućnosti preduzeća;

2) što su manje dividende, veće su investicione mogućnosti preduzeća.

pri čemu:

1) povećanje dividendi isplaćenih u tekućem periodu umanjuje ne samo investicione mogućnosti preduzeća, već i buduću dobit i, shodno tome, buduće dividende;

2) smanjenje dividendi isplaćenih u tekućem periodu povećava ne samo investicione mogućnosti preduzeća, već i buduće profite i, shodno tome, buduće dividende (naravno, pod uslovom da se investicioni projekti ne samo realizuju, već se ispostavi da su profitabilan).

Kaznacheeva Irina Evgenievna

Trushnikova Alena Dmitrievna

Fakultet finansija i ekonomije Finansijski univerzitet pri Vladi Ruske Federacije Moskva, Rusija

Napomena: U članku se razmatra koncept politike dividendi, značaj njenog razvoja za kompaniju. Napravljeno je poređenje ruskog i međunarodnog iskustva u provođenju politike dividendi na primjeru Sjedinjenih Država. Analizira se S&P 500 Dividend Aristocrats rejting i kompanije koje su u njemu uključene. Istaknuti su glavni trendovi i problemi u pitanjima savremene politike dividendi ruskih kompanija. Pokušano je identifikovati međuzavisnost politike dividendi i uspešnog poslovanja akcionarskog društva, stabilnosti finansijskog stanja preduzeća i njegove investicione atraktivnosti.

Ključne riječi: politika dividendi, dioničari, finansijska strategija, investiciona atraktivnost

Uloga politike dividendi u kompaniji

Kaznacheeva Irina

Trushnikova Alena

Student ekonomskog i finansijskog fakulteta Finansijski univerzitet pri Vladi Ruske Federacije Moskva, Rusija

Sažetak: U članku se razmatra koncept politike dividendi, značaj njenog razvoja za kompaniju. Poređenje ruskog i međunarodnog iskustva (SAD) u implementaciji politike dividendi. Analiziran rejting S&P 500 Dividend Aristocrats i kompanije uključene u njegov sastav. Analizirani su osnovni trendovi i izazovi u pitanjima dividendne politike savremene ruske kompanije. Učinjen je pokušaj da se identifikuje odnos politike dividendi i uspeha akcionarskog društva, stabilnosti finansijskog stanja preduzeća i njegove investicione atraktivnosti.

Ključne riječi: politika dividendi, dioničari, finansijska strategija, investiciona atraktivnost

Naučni rukovodilac: Chernyshova Marina Vitalievna, dr ekonomskih nauka, vanredni profesor Katedre za finansijska tržišta i banke

Finansijski univerzitet pri Vladi Ruske Federacije

Politika dividendi organizacije je proces određivanja iznosa, procedure isplate i vremena raspodjele dividendi kompanije među vlasnicima. Visina dividendi utiče na investicionu atraktivnost kompanije, i ukazuje na uspešno poslovanje organizacije. Osim toga, politika dividendi je dio finansijske strategije svake kompanije. Glavni ciljevi politike dividendi uključuju:

1) stabilna isplata dividende svim akcionarima u cilju povećanja investicione atraktivnosti društva;

2) obezbeđivanje maksimizacije ukupnog stanja akcionara i dovoljno finansiranja delatnosti društva;

3) optimizacija proporcija između udela dobiti koji će biti utrošen na isplatu dividendi i koji će se reinvestirati u cilju daljeg širenja i razvoja preduzeća.

Pitanje optimizacije politike dividende izuzetno je aktuelno u savremenoj ekonomiji, jer ne postoji univerzalni algoritam za razvoj takve politike. Dakle, svaka kompanija samostalno razvija politiku dividendi, vodeći se stanjem u industriji i individualnim karakteristikama kompanije. Pitanja isplate dividendi su regulisana građanskim zakonodavstvom i saveznim zakonima. Prilikom izrade politike dividendi, kompanije treba da se rukovode Kodeksom korporativnog ponašanja. Mogu se razlikovati sljedeće faze formiranja politike dividendi:

1) izbor vrste politike dividende

2) izbor oblika i uslova za isplatu dividende

3) ocjenu efikasnosti odabranog tipa politike dividendi

Uporedimo rusko i međunarodno iskustvo u implementaciji politike dividendi. Kao dio implementacije najboljih praksi korporativnog upravljanja u Sjedinjenim Državama, postoji poseban indeks „aristokrata dividendi“, koji uključuje kompanije koje su dosljedno povećavale isplate dioničara 25 godina. Postoji popularni svetski berzanski indeks Standards & Poor's 500 (S&P 500), koji je lista 500 najvećih američkih kompanija. Međutim, sa stanovišta isplate dividendi, ne mogu se sve kompanije od 500 klasifikovati kao „dividendne“. aristokrate“, jer se svaka uspješna kompanija ne može pohvaliti stabilnim isplatama dividendi.

Na primjer, u SAD-u postoji uža lista aristokrata dividendi S&P 500, koja uključuje samo one kompanije iz S&P 500 koje su povećavale veličinu dividendi svake godine tokom 25 godina. Treba napomenuti da samo kompanije koje imaju ozbiljne dugoročne konkurentske prednosti i akcionarsku politiku dividendi imaju priliku da isplaćuju sve veće dividende svake godine tokom 25 godina.

Osim toga, ako kompanija barem jednom nije izvršila povećanje isplate dividende, ona napušta broj „dioničara dividende“. Tako su od 2010. godine 43 kompanije indeksa S&P 500 povećavale dividende godišnje, do kraja 2016. bilo ih je 50. U tabeli 1 prikazano je prvih 10 kompanija u ovom indeksu.

Tabela 1. Top 10 američkih kompanija prema S&P 500 Dividend Aristocrats u 2016.

Važno je napomenuti da su kompanije uključene u ovaj indeks visoko diversifikovane po sektorima privrede. Dakle, na slici 1 prikazani su udjeli kompanija koje su klasificirane kao "aristokrate dividendi" prema djelatnostima.

Mogu se razlikovati sljedeće karakteristike moderne politike dividendi ruskih kompanija:

1) postepeno povećanje iznosa isplaćenih dividendi. Za velike kompanije koje se pripremaju za IPO, kao i za kompanije sa strateškim stranim investitorima, politika dividendi je neophodan uslov za uspješan razvoj.

2) Ruska akcionarska društva imaju tendenciju da isplaćuju dividende jednom godišnje nakon godišnjeg sastanka akcionara. Međutim, postoje kompanije koje prelaze na isplatu dividendi svakih šest mjeseci, na primjer, PAO NOVATEK i PAO NLMK.

3) generalno gledano, prinos od dividendi hartija od vrednosti ruskih kompanija je veoma nizak, što je posledica činjenice da se rusko tržište akcija može klasifikovati kao tip u razvoju. Međutim, dionice određenog broja robnih kompanija pokazuju visoku profitabilnost. Neosporni lider je industrija nafte i plina, koja čini oko 75% svih isplata dividendi u Ruskoj Federaciji. Tako je prinos od dividendi akcija naftnih i gasnih kompanija na osnovu rezultata 2015. godine prikazan u tabeli 2.

Tabela 2. Dividendni prinos akcija najvećih ruskih kompanija u naftnoj industriji

Generalno, trenutno na ruskom tržištu akcija nema mnogo kompanija koje isplaćuju značajne dividende svojim akcionarima. Međutim, u 2016. mogu se očekivati ​​veće isplate od državnih kompanija, što je zbog činjenice da je 19. aprila 2016. ruski premijer Dmitrij Medvedev potpisao Uredbu N 705-r, prema kojoj će državna preduzeća u 2016. usmjeriti 50% neto dobiti na dividende.

Unapređenje politike dividendi za akcionarska društva može se vršiti različitim metodama. U cilju privlačenja investitora, kompanija koje emituju nestandardne hartije od vrednosti, kao što su preferencijalne akcije sa fiksnim minimalnim procentom, menadžment kompanije može odlučiti da je potrebno povećati kamatu na ovu vrstu hartija od vrednosti. Modernizacija politike dividendi, uvođenje novih instrumenata koji stimulišu privlačenje investicija u inovacije i dugoročni finansijski razvoj kompanije, generalno, povećavaju investicionu atraktivnost kompanije za akcionare.

Dakle, možemo reći da je politika dividendi dvosmislena pojava, ali od nje umnogome zavisi uspješno poslovanje akcionarskog društva i stabilnost finansijskog stanja kompanije. Uređivanje u internim aktima akcionarskog društva postupka obračuna, odobravanja i isplate dividende služi za informisanje akcionara i zainteresovanih lica o principima ostvarivanja imovinskih prava na običnim i povlašćenim akcijama. U svojoj osnovi, politika dividendi je obaveza društva prema akcionarima da im isplati gotovinu, odnosno dividende, koje predstavljaju određeni dio neto dobiti kompanije.

Kršenje uslova za isplatu dividendi ili smanjenje iznosa isplate dividende dovodi do gubitka pristupa tržištu kapitala. Uloga politike dividende u aktivnostima kompanije zahtijeva njen pažljiv razvoj kako bi se uspostavila ravnoteža između tekuće potrošnje dobiti i njenog budućeg rasta kao rezultat ulaganja.

Na tržištima kapitala u razvoju dolazi do povećanja iznosa sredstava koja se usmjeravaju na isplatu dividendi dioničarima. Isplata dividendi je jedan od najvažnijih alata za raspodjelu kapitala vlasnicima, a politika dividendi je jedan od najvažnijih elemenata finansijske politike velikih javnih preduzeća. Takođe, politika dividendi je jedno od najkontroverznijih pitanja u aktivnostima kompanije. Finansijeri ne mogu da se dogovore oko toga da li kompanija treba da isplaćuje dividende, koji deo dobiti treba usmeriti na isplatu dividendi, kao ni kakva će biti reakcija investitora na najave dividende.

Bibliografija:

1 Bob Ciura Duke Energy: postizanje dividende i siguran prinos od 4,5% // 2016, URL: http://www.suredividend.com/

2. Bocharova I.Yu. Politika dividendi u sistemu korporativnog upravljanja privrednim društvima // Financije i kredit 2011. br. 47.

10. Naredba Vlade Ruske Federacije od 18. aprila 2016. N 705-r, URL: http://www.consultant.ru/law/hotdocs/46216.html

2016 Kaznacheeva I.E., Trushnikova A.D.

Politika dividendi - politika društva o raspodjeli dividendi među dioničarima.

Vrste politike dividendi

Sa konzervativnom politikom dividendi isplatu dividende menadžment kompanije ne smatra značajnim faktorom koji utiče na rezultate kompanije. Zauzvrat, ovaj pristup razlikuje dvije vrste politike dividendi.

1. Isplata dividende na rezidualnoj osnovi. U ovom slučaju prioritet je finansiranje investicionih projekata kompanije, a dividende se isplaćuju iz ostatka neto dobiti. Kao prednost ove vrste politike dividendi smatra se postizanje visokih stopa rasta i razvoj poslovanja. Nedostaci uključuju nepredvidljivost činjenice isplate dividende i iznosa isplate dividende. Ovu vrstu politike dividendi uglavnom koriste firme koje rastu.

2. Sa politikom stabilna isplata dividende dividenda je fiksni iznos, ponekad prilagođen inflaciji. Njegova upotreba je relevantna za preferencijalne dionice. Iznos se utvrđuje utvrđivanjem godišnje fiksne dividende u iznosu po akciji ili u visini fiksnog procenta nominalne vrijednosti akcija.

Kao "jaku" stranu ove politike smatraju stalni interes ulaganja u kompaniju. Njegova "slaba" strana uključuje blagu povezanost sa finansijskim rezultatima kompanije. Odnosno, u teškim periodima za kompaniju, potreba za isplatom dividendi može poništiti njenu investicionu aktivnost. U ovom slučaju, kako bi se smanjio rizik finansijske nestabilnosti kompanije, akcionarima se isplaćuju niske dividende.

Uz umjerenu politiku dividendi menadžment kompanije isplatu dividendi smatra prilično značajnim faktorom koji utiče na rezultate kompanije. Ovakvim pristupom tražena je politika minimalne stabilne dividende sa premijom u određenim periodima, kada akcionari dobijaju malu, ali stabilnu dividendu, koja se u određenim periodima može povećati.

S jedne strane, stabilna isplata dividendi pobuđuje investicioni interes u kompaniji, ali s druge strane, mali iznos isplate dividende čini kompaniju malo interesantnom za njene potencijalne investitore.

Uz agresivnu politiku dividendi sam instrument politike dividendi se smatra jednim od glavnih faktora koji utiču na vrednost kompanije. U okviru ovog pristupa razlikuju se dva tipa politike dividendi.

1. Politiku stabilnog nivoa dividendi karakteriše da društvo uspostavlja konstantan procenat neto dobiti isplaćene u vidu dividendi. „Nedostaci“ ove politike uključuju snažnu zavisnost iznosa plaćanja od fluktuacija u visini dobiti kompanije. Prednost je jednostavnost i transparentnost procesa određivanja visine dividende, što omogućava praćenje zavisnosti budućih prihoda akcionara od dobijenih finansijskih rezultata.

2. U politici stalnog rasta veličine dividendi može sadržavati uslov povećanja isplate dividende do određene granice u visini procenta od prethodnog iznosa dividende. Ovakva politika se primenjuje u kompanijama sa stabilnim razvojem.

Treba napomenuti da se, prema preporukama ruskog Kodeksa korporativnog upravljanja, svakoj kompaniji preporučuje da odobri politiku dividendi, kojom će se rukovoditi odbor direktora prilikom izrade predloga za generalnu skupštinu akcionara u vezi sa isplatom dividendi. Ovu politiku treba artikulirati u odgovarajućoj odredbi.

Model uredbe o politici dividendi (u daljem tekstu Uredba) ruske kompanije obično se sastoji od sljedećih dijelova:

1. Opšte odredbe.

Ovaj odjeljak obično ukazuje na glavne principe kojima se kompanija rukovodi u formiranju i implementaciji politike dividendi.

Nakon analize pozicija najvećih kompanija, možemo zaključiti da su glavni principi:

1. ravnotežu interesa društva i njegovih akcionara u određivanju visine dividendi, kao i ravnotežu kratkoročnih (primanje prihoda) i dugoročnih (razvoj i rast kapitalizacije društva) interesa akcionara;
2. održavanje potrebnog nivoa finansijskog stanja, osiguranje perspektive za razvoj društva;
3. povećanje investicione atraktivnosti preduzeća i njegove kapitalizacije;
4. poštivanje prava dioničara predviđenih važećim zakonodavstvom Ruske Federacije, statutom kompanije i njenim internim dokumentima;
5. transparentnost mehanizama za određivanje visine dividendi i njihove isplate;
6. stvaranje jednakih uslova u primanju dividendi za akcionare - vlasnike akcija privrednog društva jedne kategorije (vrste).

2. Izjava o dividendi

Ovaj dio većine kompanija je sličan, to je zbog činjenice da gotovo u potpunosti duplira odredbe zakona:

• o učestalosti donošenja odluka o isplati dividendi.

Društvo ima pravo da donosi odluku o raspodjeli svoje neto dobiti među učesnicima društva tromjesečno, jednom u šest mjeseci ili jednom godišnje. Treba imati na umu da odluku o isplati tromjesečnih dividendi treba donijeti s velikom pažnjom. Isplata tromjesečnih dividendi može dovesti do situacije da kompanija, nakon što je primila neto dobit za prvi kvartal, dovoljnu za isplatu "međusobne" dividende, izvrši isplatu, ali na kraju godine nema neto dobiti. Prema pismu Federalne poreske službe Rusije od 19. marta 2009. br. ŠS-22-3/210, takve isplate se ne priznaju kao dividende. S tim u vezi, gotovo svi stručnjaci su jednoglasni u mišljenju da samo kompanije sa stabilnom finansijskom pozicijom mogu sebi priuštiti da isplaćuju dividende češće od jednom godišnje;

• o uslovima isplate i ograničenjima isplate dividendi.

Treba imati na umu da kompanija nema pravo donositi odluku (objavljivati) o isplati dividende na dionice:

• do pune isplate cjelokupnog odobrenog kapitala društva;
• prije otkupa svih dionica koje se moraju otkupiti u skladu sa važećim zakonom;
• ako, na dan donošenja takve odluke, kompanija upozna znake nesolventnosti (stečaja) u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije o nesolventnosti (stečaj) ili ako se naznačeni znakovi pojavljuju u kompaniji kao rezultat plaćanja dividendi;
• ako je na dan donošenja takve odluke vrijednost neto imovine društva manja od njegovog odobrenog kapitala, rezervnog fonda i viška likvidacione vrijednosti plasiranih preferencijalnih akcija iznad nominalne vrijednosti utvrđene statutom, ili postaje manji od njihove veličine kao rezultat takve odluke;

Društvo nema pravo donositi odluku (objavljivati) o isplati dividende na obične i povlaštene akcije za koje nije utvrđen iznos dividende, osim ako se donese odluka o isplati dividende u punom iznosu na sve vrste preferencijalne akcije na koje je visina dividende određena statutom društva.

Društvo nema pravo donositi odluku (objavljivati) o isplati dividende na povlaštene akcije određene vrste, za koje je iznos dividende određen statutom društva, osim ako je donesena odluka o punom iznosu dividende. isplata dividendi (uključujući punu isplatu svih akumuliranih dividendi na kumulativne preferencijalne akcije) na sve vrste povlašćenih akcija koje daju prednost u redosledu primanja dividendi u odnosu na povlašćene akcije ove vrste.

Društvo nema pravo da isplati proglašene dividende na akcije:

• ako se na dan plaćanja kompanija susreće sa znakovima nesolventnosti (stečaja) u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije o nesolventnosti (stečaju) ili ako se naznačeni znakovi pojavljuju u društvu kao rezultat isplate dividende;
• ako je na dan isplate vrijednost neto imovine društva manja od iznosa njegovog odobrenog kapitala, rezervnog fonda i viška likvidacione vrijednosti plasiranih prioritetnih akcija nad nominalnom vrijednošću utvrđenom statutom društva ili postane manji od navedenog iznosa kao rezultat isplate dividendi;
• u drugim slučajevima predviđenim saveznim zakonima.

Očigledno, kompanija ne može u Pravilniku navesti dodatna ograničenja u pogledu isplate dividendi koja nisu predviđena važećim zakonodavstvom.

3. Izvori sredstava za isplatu dividendi i visina dividendi

U skladu sa zahtjevima važećeg zakonodavstva, dividende se isplaćuju iz dobiti društva nakon oporezivanja, obračunate u skladu sa važećim pravilima računovodstva i finansijskog izvještavanja, a raspodjeljuju se među dioničare srazmjerno broju dionica odgovarajuće kategorije ( tipa) drže. Dividende na povlašćene akcije pojedinih vrsta mogu se isplaćivati ​​i iz posebnih fondova društva koje je prethodno formirano za ove namene. Prilikom utvrđivanja iznosa neto dobiti namijenjene za isplatu dividendi uzima se u obzir sljedeće:

• potreba za formiranjem fondova preduzeća (rezervni i drugi, o čijem formiranju je doneta odluka);
• prognoza pokazatelja neto dobiti kompanije za narednu finansijsku godinu.

Mnoge kompanije u Uredbi propisuju minimalni iznos dobiti, koji se usmjerava na isplatu dividendi.

U nastavku dajemo izvode iz odredbi nekih akcionarskih društava u vezi sa veličinom udela u dobiti koju kompanija usmerava za isplatu dividendi akcionarima.

„Iznos isplate dividende utvrđuje se na osnovu finansijskih rezultata za godinu, ali, po pravilu, iznosi najmanje 10% neto dobiti“ (OJSC RNC Rosneft).

„Kompanija izdvaja najmanje 5% (pet procenata) konsolidovane neto dobiti JSC RusHydro Grupe (zagarantovani nivo isplate dividende) za isplatu dividendi za finansijsku godinu.

Društvo može izdvojiti 0-100% (od nula do sto posto) slobodnog (neraspoređenog) salda neto dobiti Društva za isplatu dodatnih (ekstra) dividendi, uz obavezno poštovanje sljedeća dva uslova istovremeno:

• provjeravanje da iznos dodatnih dividendi ne prelazi slobodni (neraspoređeni) saldo neto dobiti Društva;
• provera da iznos dodatnih dividendi ne prelazi slobodni (neraspoređeni) saldo konsolidovane neto dobiti Grupe” (JSC RusHydro).

Neke kompanije pri određivanju visine isplaćenih dividendi koriste nekoliko indikatora i fokusiraju se na veći.

“Prilikom izrade preporuke Skupštini akcionara Društva po pitanju utvrđivanja visine dividendi, Upravni odbor se rukovodi činjenicom da iznos godišnjih dividendi na akcije Društva ne smije biti manji od veći od sljedećih indikatora:

• 15% konsolidovanog finansijskog rezultata Grupe Gazprom njeft, utvrđenog u skladu sa Međunarodnim standardima finansijskog izveštavanja (MSFI),
• 25% neto dobiti Kompanije utvrđene u skladu sa Ruskim računovodstvenim standardima (RAS)“ (JSC „Gasprom njeft“).

„Ne manje od 75% slobodnog novčanog toka Kompanije za svaku prethodnu finansijsku godinu prema US GAAP-u, ili iznos od 40 milijardi rubalja, ako se ispostavi da je ovaj iznos veći“ (MTS OJSC).

U prosjeku, veličina udjela u dobiti koja se izdvaja za isplatu dividendi varira između 5% i 25%.

4. Lica koja imaju pravo na dividende

Datum na koji se, u skladu sa odlukom o isplati (proglašenju) dividendi, određuju lica koja imaju pravo na njihovo primanje, ne može se odrediti ranije od 10 dana od dana donošenja odluke o isplati (objavi) dividendi i najkasnije 20 dana od dana donošenja takve odluke.

Istovremeno, odluka o utvrđivanju datuma na koji se utvrđuju lica koja imaju pravo na dividende donosi se samo na predlog odbora direktora (nadzornog odbora) društva.Ranije su dividende isplaćivane licu. naveden u spisku akcionara na dan donošenja odluke o isplati dividende, uprkos činjenici da je takvo lice do trenutka isplate moglo prestati da bude akcionar društva.

Čini se da nova pravila imaju za cilj da smanje slučajeve da osoba koja ih se riješila ima pravo na primanje dividende na dionice, dok novi dioničar nema pravo na isplatu po tim vrijednosnim papirima.

5. Postupak isplate proglašenih dividendi

Rok za isplatu dividende nominalnom imaocu i povereniku koji je profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrednosti, koji su upisani u registar akcionara, ne bi trebalo da bude duži od 10 radnih dana, a drugim licima upisanim u registar akcionara - 25 radnih dana od dana kada su lica koja imaju pravo na primanje dividendi.

Dividende se isplaćuju u novcu, au slučajevima predviđenim statutom društva, u drugoj imovini.

Realnosti i trendovi u politici dividendi koju formiraju i vode ruske kompanije

U aktuelnoj politici dividendi ruskih kompanija može se uočiti nekoliko trendova.

Prvo, povećava se iznos isplaćenih dividendi.

Na kraju 2013. godine većina najvećih privatnih i državnih kompanija u Rusiji isplatila je prilično visoke dividende u odnosu na prethodne periode. Isplate dividendi u mnogim kompanijama su se barem udvostručile. Možemo govoriti o još jednom trendu u formiranju politike dividendi u Rusiji, a to je: zaduživanje određenih karakteristika američkog sistema. Iskustvo kompanija koje, čak iu teškim ekonomskim situacijama, svake godine dugi niz godina povećavaju veličinu svojih dividendi, postaje sve traženije. Ovu praksu, posebno, prati Coca-Cola.

Ranije se smatralo da je norma da se akcionarima isplati prihod od oko 1,5% vrednosti akcija. Međutim, 2013. godine, na primjer, vlasnici običnih dionica Lukoila trebali su dobiti po 4%, a dioničari OAO Gazprom - oko 5%.

Šta je glavni razlog ovakvih promjena? Sve je objašnjeno prilično jednostavno. Što se tiče privatnih kompanija, isplatu dividendi glavni akcionari smatraju pogodnim načinom za povlačenje sredstava. A u kompanijama s državnim učešćem, povećanje veličine isplate dividendi uzrokovano je potrebom financiranja deficita federalnog budžeta.

Ove promjene su dijelom posljedica i novina u zakonodavstvu. Posebno je postalo nemoguće odgoditi isplatu dividendi zbog utvrđivanja jasnih rokova za njihovu isplatu.

Prema procjenama R.O.S.T. Glavni doprinos rastu dale su naftne i gasne kompanije OAO ANK Bašnjeft, OAO NK Rosnjeft, OAO Gazprom. Istovremeno, sektorska struktura se neznatno promijenila: rast su pokazali gotovo svi sektori, sa izuzetkom hemijske industrije (npr. dividende OAO Uralkali su više nego prepolovljene). Glavni doprinos i dalje daje industrija nafte i gasa, na koju otpada skoro 60% svih isplata dividendi.

Tradicionalno, visoke dividende isplaćuju kompanije u industriji nafte i gasa, metalurška preduzeća i banke.

Određeni broj kompanija u potrošačkom sektoru takođe je isplatio stabilne dividende. Na primjer, Magnit, dok razvija svoje poslovanje, nastavlja da isplaćuje dividende koje daju prinos od 1-2%. Istovremeno, visoke dividende je isplatio i M.Video, koji je usporio rast poslovanja.

Analitičari su prognozirali nastavak trenda povećanja iznosa isplaćenih dividendi u narednih nekoliko godina. Međutim, promjene koje su počele u ruskoj ekonomiji 2014. godine primorale su stručnjake da revidiraju svoje prognoze i izvrše korekcije.

Najveće ruske kompanije u 2015. godini mogle bi smanjiti dividende za 40% zbog recesije i ograničenog pristupa međunarodnim tržištima kapitala. Prema prognozama, prioritetne oblasti za ruske kompanije ove godine biće optimizacija kapitalnih investicija i obezbjeđivanje likvidnosti za nesmetano poslovanje. Čak i velike ruske kompanije koje uživaju državnu podršku nisu zaštićene od neplaćanja.

U savremenoj politici dividendi ruskih kompanija može se uočiti i takav fenomen kao nizak prinos od dividendi na vrijednosne papire (tj. odnos zbira svih dividendi primljenih u prethodnoj godini prema cijeni dionica), što je tipično za novonastale Drugi trend je korišćenje isplata dividendi za preraspodelu sredstava u korist većinskog akcionara kompanije.

Generalno, sve više kompanija usvaja interne dokumente koji propisuju proceduru formiranja i ciljeve politike dividendi. Osim toga, menadžment kompanije, uviđajući važnost dobro osmišljene politike dividendi za reputaciju kompanije, nastoji da se prilikom izrade istog rukovodi principima utvrđenim Kodeksom korporativnog upravljanja.

Međutim, proces razvoja mehanizma za isplatu dividendi u Rusiji je još uvijek na samom početku svog formiranja. A biće potrebno dosta vremena i rada da se dostigne nivo zapadnih kompanija.

Važnost postojanja jasno definisane politike dividendi za reputaciju kompanije u očima akcionara i potencijalnih investitora prvi je u Rusiji počeo da razmišlja o najvećim preduzećima. Uostalom, oni su glavni dirigenti zapadnog iskustva korporativnog upravljanja u domaćem poslovnom okruženju. Shvativši da su kompetentna politika dividendi i maksimalna svijest dioničara najvažniji faktori investicione atraktivnosti kompanije i garancija njenog budućeg razvoja, ruske korporacije počele su dopunjavati svoje web stranice rubrikom Informacije za dioničare.

Ali deklaracija o dobrim namerama ne garantuje da će kompanijom zasijati aura druželjubivosti prema akcionarima. Kao primjer, uzmimo politiku dividendi jednog od "plavih čipova" - kompanije "Surgutneftegaz". "Proslavljena" je po glasnijim sporovima, pa čak i parnicama sa svojim manjinskim akcionarima po pitanju utvrđivanja osnova za isplatu dividende na povlašćene akcije. Činjenica je da Zakon „o ad“ navodi da privredno društvo ima pravo na isplatu dividende iz neto dobiti, ali ne daje objašnjenja pojma „neto dobit“. Tako se otvara mogućnost za razne vrste manipulacija. Dakle, povelja Surgutneftegaza navodi da upravni odbor kompanije ima pravo da po svom nahođenju odredi iznos neto dobiti za obračun dividende na povlašćene akcije. I prema ovom nahođenju, neto dobit nije dobit nakon oporezivanja, kao što je uobičajeno u cijelom svijetu, već dobit nakon oporezivanja minus trošak kapitalnih ulaganja i doprinosa u socijalne i rezervne fondove. Dakle, dividende na povlašćene akcije u iznosu od 10% neto dobiti zapravo se ispostavljaju veštački niske zbog smanjenja osnovice za njihov obračun. Očigledno, kompanija je smatrala da je neracionalno davati 10% profita za isplatu dividende vlasnicima povlašćenih akcija i rešila ovaj problem na ne baš lep način. LUKOIL se ponašao na civilizovaniji način: svoje povlašćene akcije konvertovao je u obične.

Tabela 1. Dividende nekih ruskih kompanija u 2002/2001 Politika dividendi ruskih kompanija i njen uticaj na tržišnu vrednost akcija: članak. / Belenkaya Olga, Novikova Elena [Elektronski izvor] / Način pristupa: http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=3388, besplatno.

Iz tabele se vidi da su u 2002/2001. godini gotovo sva ispitana preduzeća imala slab prinos i iznos dividendi na akcije. Ruske kompanije je donedavno karakterisalo odsustvo politike dividendi kao takve (male količine dividendi, odsustvo bilo kakvih ciljnih kriterijuma). Pitanja vezana za politiku dividendi tradicionalno predstavljaju sukob interesa između većih i manjinskih akcionara. Velikim dioničarima dionice su prije svega potrebne za vršenje kontrole nad kompanijom, dok prihod od dividende nije toliko značajan. Za ovo drugo zainteresovani su manjinski akcionari. Kontrolni akcionar, po pravilu, nastoji da reinvestira dobit u sopstveni biznis i da isplatu dividende svede na minimum. U Rusiji situaciju pogoršava, s jedne strane, objektivna potreba poslovanja za ulaganjem za razvoj i, s druge strane, istorija privatizacije - kada su akcije privatizovanih preduzeća dobijali manjinski akcionari gotovo bez naplatiti.

Sada se situacija mijenja, posebno u vezi sa poteškoćama domaćeg zaduživanja. Na inostranom tržištu, da biste dobili kredit, potrebno je pokazati "dobro" izvještavanje. Male isplate dividendi smanjuju investicionu atraktivnost kompanije. Stoga ruske kompanije moraju revidirati svoju politiku dividendi.