Venäjän federaation julkisten yhtiöiden osinkopolitiikan ominaisuudet. Venäjän federaation yritysten osinkopolitiikan nykyaikaiset ongelmat ja kehitysnäkymät Venäläisten yritysten osinkopolitiikan parantaminen

Suuryritysten osinkopolitiikka on viime vuosina lähestymässä lännessä hyväksyttyjä hallinto- ja ohjausjärjestelmiä. Näiden standardien johtimet ovat perinteisesti "sinisiä siruja", mutta vuonna 2006. Jotkut "toisen tason" yritykset ovat ottaneet merkittäviä askelia kohti osinkokulttuurin maailmanstandardeja asettamalla osingonmaksuun kohdistettavan nettovoiton vähimmäisosuuden 15 % (MMK, NOVATEK)

Yritysten osingonmaksut ovat olleet viranomaisten valvonnassa viime vuodet. Heinäkuussa 2004 Osakeyhtiölakiin hyväksyttiin osinkojen laskentaperusteen määrittämistä koskevat muutokset, jotka sulkivat pois mahdollisuuden venäläisten yhtiöiden nettovoiton aliarvioimiseen. Kuvaava esimerkki tällaisten mahdollisuuksien hyödyntämisestä venäläisten yritysten keskuudessa ennen näiden muutosten hyväksymistä oli Surgutneftegaz. Yhtiö vähensi osingonmaksun perusteena olevan nettotuloksen määrää sisällyttämällä kuluihin pääomasijoituksia ja vähennyksiä eri rahastoihin. Lisäksi Surgutneftegaz sulki rekisterin usein takautuvasti. Surgutneftegazin historia on havainnollistava esimerkki vähemmistöosakkaiden oikeuksien loukkaamisesta osingonmaksuasioissa. Surgutneftegazin etuoikeutetuista osakkeista maksetut osingot eivät perinteisesti ylittäneet yhtä prosenttia todellisesta voitosta.

Tarkastellaanpa öljy-yhtiöiden osingonmaksun tämänhetkistä tilannetta ja määritellään niiden osinkopolitiikka. Analyysitiedot on annettu taulukossa 1:

Taulukko 1. Venäläisten öljy-alan yritysten osingonmaksut

Taulukon tietojen analysoinnin jälkeen havaitsemme, että öljysektorilla kertyneiden osinkojen osuus nettotuloksesta on noin 27 % (15,5 %, jos OAO Bashneftin ääriarvo ei oteta huomioon), kun taas tämän osuuden vaihtelut vaihtelevat suuresti yhtiöittäin. - 12 - 97 %. Osinkotuottoindikaattorilla on pienempi ero ja se on 4,5 % Bashneftin ääriarvo huomioon ottaen ja 2,6 %, jos tämän yrityksen arvo jätetään pois otoksesta. Osinkotuotto kuvastaa osakkeenomistajien saamaa alhaista tulotasoa verrattuna osakkeiden markkina-arvon muutokseen, usein satoihin prosenttiin.

Venäläiset osakeyhtiöt tarjoavat sääntelyasiakirjojensa (peruskirjat, osinkopolitiikkaa koskevat määräykset) avulla osakkeenomistajille ja mahdollisille sijoittajille vertailukohdan, jonka avulla voidaan arvioida tietyn yrityksen arvopapereihin sijoittamisesta saatavia tulevia odotettavissa olevia hyötyjä. Tietenkään kaikkia sijoittajia ei ohjaa osinkotuoton ja kannattavuuden indikaattorit, paljon riippuu osakepääoman rakenteesta, mutta siitä huolimatta tiedot osingoista ovat tärkeitä markkinoille ja toisin kuin voitto, joka voi olla "paperia", osingot antavat. sijoittajille signaali yrityksen todellisesta tilasta.

Katsotaanpa, miten edellä mainitut Venäjän öljysektorin yritykset toteuttavat osinkopolitiikkaansa käytännössä.

OAO Gazprom maksoi vuoden 2013 tuloksen mukaan osinkoina 11,8 % nettotuloksesta huolimatta siitä, että yhtiön osinkopolitiikan mukaan osa nettotuloksesta 10 % suunnataan osinkojen maksamiseen. toinen osa, peruskirjan määräämä, vararahastoon ja kolmas osa, vähintään 40% ja enintään 75% - sijoitustarkoituksiin. Samanaikaisesti samassa osinkopolitiikassa yllä oleva rivi sanoo, että osinkojen tulee olla 17,5 % - 35 % nettotuloksesta edellyttäen, että vararahasto on täysin muodostunut. Onko vararahastoa muodostettu yhtiön peruskirjan mukaisessa määrässä, on mahdotonta selvittää rahaston kokoa koskevien tietojen salassapito. Ainoa asia, jonka voidaan varmuudella sanoa, on, että yhtiön johto noudattaa konservatiivista lähestymistapaa osinkoon varaamalla suuria määriä varoja investointeihin ja muihin strategisiin tarkoituksiin, ja tämä lähestymistapa ei todennäköisesti muutu lähitulevaisuudessa, kun otetaan huomioon viimeaikainen päivitetty versio yhtiön osinkopolitiikasta . Mielenkiintoista on myös osingonmaksulle määrätty aika - tämä on "yhtiökokouksen päätöksellä määrätty aika, joka ei voi päättyä myöhemmin kuin sen vuoden lopussa, jona määrätty päätös tehtiin". Osakeyhtiölain mukaan tämä aika ei saa ylittää 60 päivää osingonmaksupäätöksestä, ja yhtiön johto loukkaa jossain määrin osakkeenomistajien oikeuksia saada oikea-aikaisesti tuloja sijoitetuista varoista. .

Öljy-yhtiö Rosneft maksoi vuonna 2013 nettotuloksestaan ​​15,2 %, mikä on yhtiön ilmoittaman osinkopolitiikan mukaista. Osinkopolitiikan rooli on kasvanut johtuen siitä, että asiakirjaan lisättiin lauseke osingonmaksuajasta - se lyhennettiin 60 päivään (osingonmaksupäätöksestä), ja se myös kirjattiin että osinko maksetaan kunkin luokan osakkeista samanaikaisesti kaikille tämän luokan osakkeiden omistajille, mikä edistää enemmistöosakkaiden lisäksi myös vähemmistöosakkeenomistajien vaatimusten yhtäläistä tyydytystä.

Yhtiön osinkopolitiikan periaatteita täydentää pyrkimys varmistaa vuotuinen osinkojen kasvu nettotuloksen kasvuvauhdin, taloudellisen aseman ja olemassa olevien investointihankkeiden perusteella. Tämä ehto täyttyy käytännössä - viimeisen 5 vuoden aikana yhtiön osakekohtainen osinkojen määrä on kasvanut 20 % vuosittain ja voimme luottavaisesti puhua aggressiivisesta suhtautumisesta osinkopolitiikkaan.

Öljy-yhtiö Lukoil maksoi vuoden 2013 tulosten mukaan yli 17 % nettotuloksestaan, viime vuosina osingonmaksun määrä osaketta kohden on kasvanut keskimäärin 15 %, mikä viittaa aggressiiviseen tapaan. maksaa osinkoja. Yhtiöllä on seuraavat "osingon" tavoitteet: "osinkojen määrän tunnustaminen yhdeksi yrityksen sijoitus houkuttelevuuden avainindikaattoreista ja osinkojen määrän kasvattaminen johdonmukaisen voiton ja/tai osingonmaksun osuuden kasvun perusteella kertyneissä voittovaroissa". Jälkimmäinen antaa mahdollisuuden puhua yhtiön johdon aikomuksesta jatkaa positiivisen kuvan rakentamista olemassa olevien ja potentiaalisten osakkeenomistajien silmissä, mikä viittaa myös hallinto- ja ohjausjärjestelmän tason nousuun.

OJSC “Surgutneftegasilla” ei myöskään ole määrättyä osinkopolitiikkaa, tiedot maksuista esitetään yhtiön virallisilla verkkosivuilla ”Osingot” -osiossa sekä vuosikertomuksessa. Vuodesta 2002 vuoteen 2013 yhtiön osinkojen arvo osoitti muutoksia +337 %:sta -34 %:iin. Voidaan olettaa, että yritys noudattaa jäännösmaksupolitiikkaa (konservatiivinen tyyppi) jakaa osinkoina investointiprojektien toteuttamisen jälkeen jäljellä olevat varat. Politiikka on sijoittajien ja koko markkinoiden kannalta vaikeasti ennustettavissa, mikä heikentää jonkin verran yhtiön sijoituskohdetta juoksevista tuloista kiinnostuneiden osakkeenomistajien kannalta.

JSC Gazprom Neftillä on hallituksen hyväksymä politiikka, jonka mukaan osingot maksetaan käteisenä yhtiön työjärjestyksen määräämänä aikana. Politiikan tavoitteeksi julistettiin "yhtiön toiminnan läpinäkyvyyden ja investointien houkuttelevuuden lisääminen varmistaen positiivisen osingonjakodynamiikan" . Osakekohtaiset maksut ovat vaihdelleet merkittävästi viimeisen viiden vuoden aikana, sekä ylös (+64 % vuonna 2011) että alaspäin (-33 % vuonna 2009), kun taas osinkojen osuus nettotuloksesta on noin 22 % vuodesta 2007 vuoteen 2011. Näin ollen yhtiö noudattaa aggressiivista lähestymistapaa osinkopolitiikkaan, jossa osinkojen määrä asetetaan prosentteina nettotuloksesta ja samalla pyritään nostamaan osakekohtaista osingon määrää. Vuoden 2008 tulosta seuranneen taloudellisen epävakauden aikana osinkoja vähennettiin 33 % edelliseen kauteen verrattuna. Näin ollen likviditeetin heikkenemisen aikana osakkeenomistajille maksettavien varojen ulosvirtaus vähenee. Tämä mahdollisti toisaalta yrityksen kassavirran pitämisen vaaditulla tasolla, mutta toisaalta se pelotti pois osan sijoittajista, jotka reagoivat aktiivisesti tuleviin uutisiin ympäröivän taloudellisen epävakauden olosuhteissa ottaen huomioon osinkojen signaalirooli.

OAO TATNEFT:llä on hyväksytty osinkopolitiikka, jonka mukaan sen tavoitteena on pitää osingonmaksu korkealla tasolla, mutta ei täsmennä osakkeenomistajille maksettavien osinkojen tiettyä määrää, mikä antaa jossain määrin joustavuutta johdon päätöksiin, mutta Samalla osakkeenomistajien on lähes mahdotonta ennustaa seuraavan kauden maksuja. Vuosina 2012-2013 nettotuloksesta maksettujen osinkojen määrä oli 30 % ja 22 %. Osakekohtaisen osingon määrä vaihteli merkittävästi vuosina 2006-2011 ja nousi keskimäärin 13 % vuodessa.

OAO Bashneftillä on hyväksytty osinkopolitiikkaa koskeva määräys, joka vuonna 2013 suuntasi yli 96 % vuoden 2012 nettotuloksestaan ​​osinkoon. Tällainen varojen jakaminen liittyy mielestämme pääomistajan, OJSC AFK Sisteman, tarpeeseen lisätä likviditeettitasoa.

Osakeyhtiöiden tulonjakopolitiikka heijastaa omistajien ja johtajien taloudellisen käyttäytymisen todellisia motiiveja.

Läpinäkyvyyden puute ja säännöllisesti osinkoa maksavien yritysten pieni määrä ei salli kotimaisen empiirisen tutkimuksen kehittymistä tähän suuntaan.

Osinkoa maksamaton yritys sijoittaa varansa uudelleen liiketoiminnan kehittämiseen, tieto sijoitusten tekemisen ehdoista on täysin kaikkien markkinaosapuolten saatavilla, jotka arvioivat yhtiön osakkeita oikeudenmukaisesti meneillään olevien projektien riskitason ja odotetun kannattavuuden mukaisesti. Jos yritys pystyy sijoittamaan positiivisen nettonykyarvon omaaviin hankkeisiin, se sijoittaa välttämättä osingoista huolimatta. Jos osinkoja maksetaan, eikä vapaata rahaa ole tarpeeksi, niin täydellisillä pääomamarkkinoilla yritys voi vapaasti kerätä puuttuvat varat ilman lisäkustannuksia. Reaalimaailmassa, jossa transaktiokustannukset ja verokannat eivät ole nolla, tiedon epäsymmetria ja käyttäytymisvaikutukset, syntyy kuitenkin monimutkainen suhde yrityksen arvon ja sen osinkopolitiikan välille. On olemassa useita teorioita, jotka tarjoavat selityksensä tälle suhteelle.

Suurissa yrityksissä yrittäjämäinen ajattelu on hukassa sekä johtajien että yrityksen omistajien keskuudessa. Viimeksi mainitut ovat itse asiassa siirtymässä sijoittajien luokkaan, jotka pitävät osuuttaan yrityksen pääomasta yhtenä salkkunsa omaisuudesta. Empiiriset tosiasiat mahdollistavat osingonmaksun tekemisen riippuvaiseksi yrityksen elinkaaresta. Yhtiö ei ole taipuvainen maksamaan osinkoa kehityksensä alkuvaiheessa, kun sijoitusmahdollisuudet ovat suuret ja vapaan käteisvaran määrä on rajallinen. Ja kypsyysvaiheessa, kun ansaitun ja sijoitetun pääoman suhde on korkea ja tuotto on merkittävä, omistajat yrittävät alentaa vapaan käteisen säilyttämisen edustuskustannuksia jakamalla voittoja.

Mitä huonompi hallintotavan laatu on, sitä todennäköisemmin se maksaa osinkoja, mikä kompensoi heikkoa hallintoa ja korkeat edustuskustannukset. Hyvin johdetut yritykset maksavat osinkoa, jos ne ovat taloudellisesti riittävän terveitä tukemaan politiikkaansa. Mutta jos yritys maksaa osinkoja, sillä on korkeat edustuskustannukset. Osoittautuu, että säännölliset osingot korvaavat laadukkaan yrityshallinnon. Maissa, joissa osakkeenomistajien oikeussuoja on vahvempi, osingot ovat keskimäärin korkeampia kuin yksityiset osingot, mutta venäläiset valtion osakkaat yhtiöt ovat osoitus osinkopolitiikan riippuvuudesta hallinnon laadusta ja osakkeenomistajien oikeuksien suojasta. Valtion sääntelyvaikutus yrityksiin kasvaa vakavien osakkeenomistajien oikeuksien loukkausten vuoksi.

Alhaisten kannustimien ja korkeiden edustuskustannusten ongelma vaikutti valtionyhtiöiden osingonmaksuun jopa nousukausien aikana. Osingonmaksuun kohdistetun nettovoiton määrä määriteltiin usein jäännösperiaatteen mukaisesti. Yritysten läpinäkymättömyyden vuoksi yrityksille tuli mahdollisuus vetää kannattava osa liiketoiminnastaan ​​valtion hallinnasta riippuvaisten ja tytäryhtiöiden kautta. Toimialaministeriöiden ja liittovaltion omaisuudenhoitoviraston näkemyksiä ei ole sovitettu yhteen osinkojen maksua ja niiden siirtämistä talousarvioon koskevissa kysymyksissä.

Onnistuneen osinkopolitiikan muodostaminen ilman siihen vaikuttavien tekijöiden syvällistä selvittämistä on mahdollista vain, jos yhtiö pitää kiinni tällä alueella tietyssä maassa pitkään kehittyneistä suotuisista trendeistä.

Valitettavasti osinkopolitiikan tutkimukseen Venäjällä ei ole toistaiseksi kiinnitetty riittävästi huomiota. Tämä johtuu kotimaisten osakeyhtiöiden suhteellisen lyhyestä toiminta-ajasta. Joka tapauksessa perusta venäläisten yritysten oman osinkopolitiikan kehittämiselle on yrityksen menestyksekkään kehityksen ja investointien houkuttelevuuden kannalta vaikuttavien tekijöiden kirjanpito, valvonta ja mahdollisuuksien mukaan säätely.

Monien venäläisten taloustieteilijöiden tutkimukset kiinnittävät huomiota osinkopolitiikan muodostamisen ja optimoinnin tärkeyteen venäläisten osakeyhtiöiden sijoitus- ja rahoitustoiminnassa.

Konservatiivinen osinkopolitiikka on optimaalinen venäläisille osakeyhtiöille, ja sitä suosittelee 70 % teollisuusyrityksistä; Osakeyhtiöistä 29 %:n tulisi noudattaa maltillista osinkopolitiikkaa, ja vain alle 1 % voi käyttää aggressiivista osinkopolitiikkaa.

Osinkojen maksaminen jäännösperiaatteen mukaan on osinkopolitiikan optimaalinen alatyyppi, jota 56 % venäläisistä teollisuuden osakeyhtiöistä voi käyttää käytännössä; kiinteiden osinkojen maksamiseen on vähemmän kysyntää, ja sitä voi tukea 14 prosenttia osakeyhtiöistä; kiinteän osingon ja lisäosinkojen käyttö tiettyinä ajanjaksoina on mahdollista 29 %:lla osakeyhtiöistä. Lunastamatta jää jatkuvan voittoon suhteutetun osingon maksaminen, joka on alle prosentin osakeyhtiöistä saatavilla, sekä yhä suurempien osinkojen maksaminen, joihin venäläisillä osakeyhtiöillä ei ole vielä varaa.

Osingonmaksun optimaalinen arvo nettotulokseen on 0-10 %, johon on varaa 56 %:lla alan venäläisistä osakeyhtiöistä; 10–20 % nettotuloksesta osinkojen maksuun tulisi jakaa 14 %:lle osakeyhtiöistä; Osakeyhtiöistä 29 % suosittelee jakamaan osinkoa 20-50 % nettotuloksesta. Lopuksi alle 1 % teollisuuden osakeyhtiöistä voi kanavoida 50–100 % nettotuloksesta.

Suurimmalle osalle (85 %) alan venäläisistä osakeyhtiöistä optimaalinen osingonmaksumuoto ovat käteismaksut, mutta joissain tapauksissa (15 %) osingonmaksua ei ole suljettu pois osakkeina.

Jaettavien osinkojen määrän tärkeyden kasvuun vaikuttavat erityisesti arvopaperimarkkinoiden verotuksen alan kriisintorjuntatoimenpiteet, kuten venäläisten yhtiöiden maksamien osinkojen nollaverokannan käytön laajentaminen.

Tietysti kriisitilanteessa useimmat yritykset rajoittavat osingonmaksua, mutta venäläisille yrityksille se pysyy suhteellisen alhaisesta osingonmaksusuhteesta (7-20 %) verrattuna länsimarkkinoiden perinteiseen 30--60 prosenttiin. mahdollistaa investointien houkuttelevuuden lisääminen.

Venäjällä voitonjakoon ei kiinnitetä riittävästi huomiota. Venäjän teollisuusyritysten kasvutrendi voidaan ylläpitää vain intensiivisellä taloudellisten resurssien houkuttelulla.

Tällä hetkellä useimmat venäläiset yritykset eivät kerää varoja laskemalla liikkeeseen osakkeita. Tämä johtuu useista syistä, joista merkittävin on uhka yrityksen hallinnan menettämisestä. Pankkilainat ovat edelleen perinteinen yritysten rahoituslähde. Mahdollisuudella käyttää lainattua pääomaa pankkilainojen tai joukkovelkakirjojen muodossa on kuitenkin rajansa, sekä oikeudelliset että taloudelliset. Yritysten suurten lainavarojen käyttö lisää konkurssiriskiä, ​​mikä näkyy hankittujen rahoitusresurssien kustannusten nousuna. Lisäksi yritykset joutuvat kantamaan lainapääoman käyttöön liittyvät kiinteät kustannukset. Venäläisillä pankeilla ei vielä ole riittävästi taloudellisia mahdollisuuksia vastata yritysten suureen käteistarpeen.

Ei osallistu pääoman hankintaan osakeannin ja Venäjän rahoitusmarkkinoiden tilan kautta. Kotimaisilla osakemarkkinoilla on yksi tärkeä ominaisuus - alhainen likviditeetti. Säännöllisiä liiketoimia toteutetaan vain rajoitetun määrän liikkeeseenlaskijoiden osakkeilla, pääsääntöisesti kaivannaisteollisuuden, viestinnän ja energian yrityksillä. Monien liikkeeseenlaskijoiden osakkeiden alhainen likviditeetti johtuu usein kantaosakkeiden suuresta keskittymisestä rajalliseen osakkeenomistajamäärään.

Tämän seurauksena sijoittaja, joka haluaa saada tuloja osakkeiden myynnistä, voi kohdata vakavia ongelmia. Näin ollen monet potentiaaliset sijoittajat joutuvat sijoittamaan varoja pankkitalletileille tai ostamaan ulkomaista valuuttaa.

Tulevaisuudessa johtajat ja osakkeenomistajat - venäläisten yritysten suurten osakesarjojen omistajat - joutuvat luopumaan mahdollisuudesta ylläpitää määräysvaltaa yrityksessä ja käyttämään kantaosakkeiden liikkeeseenlaskua liiketoiminnan tarpeiden rahoittamiseen. Osakeanti ei ainoastaan ​​minimoi taloudellista riskiä, ​​vaan lisää myös lainapääoman käyttömahdollisuuksia.

Tällaisissa olosuhteissa johtajien tulisi kiinnittää enemmän huomiota osinkopolitiikan muotoiluun, muuten yrityksillä on väistämättä rahoitusongelmia.

Nykyiset osingonmaksut vähentävät sijoittajien epävarmuutta tähän yritykseen sijoittamisen kannattavuudesta ja kannattavuudesta; näin ollen he ovat tyytyväisiä sijoitetun pääoman alhaisempaan tuottoasteeseen, mikä johtaa oman pääoman markkina-arvon nousuun. Päinvastoin, jos osinkoja ei jaeta, epävarmuus kasvaa ja osakkeenomistajien hyväksyttävä tuottoaste nousee, mikä johtaa oman pääoman markkina-arvon laskuun.

Voimme sanoa, että toinen lähestymistapa on yleisempi. Samalla tunnustetaan myös se, että osinkopolitiikan kehittämisessä ei ole yhtä formalisoitua algoritmia - sen määräävät monet tekijät, mukaan lukien vaikeasti formalisoitavat, esimerkiksi psykologiset. Siksi jokaisen yhtiön tulee määrittää osinkopolitiikkansa ensisijaisesti sen luontaisten ominaisuuksien perusteella.

Osinkopolitiikalla tarkoitetaan politiikkaa, jossa voitot jaetaan osinkoiksi ja pääomitettuun osaan.

Osingonmaksuun tarkoitetun voiton osan jakaminen edelleen on mekanismi osakkeenomistajien henkilökohtaisen tulon muodostamiseksi sen mukaan, kuinka paljon he osallistuvat yrityksen pääomaan. Aktivoidun voiton osan jatkojakoa voidaan käyttää yrityksen strategisista tavoitteista riippuen sekä juoksevan toiminnan että investointien rahoittamiseen. Osinkopolitiikan tarkoituksena on määrittää optimaalinen, ts. sellainen osinkojen (joka on tämänhetkinen voitonkulutus) ja pääomitetun osuuden (joka sijoitetaan tulevaisuuden voiton saamiseksi) välinen suhde, joka voisi:

1) maksimoida yrityksen markkina-arvo;

2) varmistaa sen strateginen kehittäminen.

Yrityksen sijoitusmahdollisuudet riippuvatkin nettovoiton jaon osinko-osuuksista ja aktivoidusta osasta:

1) mitä enemmän osinkoja, sitä vähemmän yrityksellä on sijoitusmahdollisuuksia;

2) mitä pienemmät osingot, sitä suuremmat ovat yrityksen sijoitusmahdollisuudet.

Jossa:

1) kuluvalla kaudella maksettujen osinkojen kasvu ei vähennä vain yrityksen sijoitusmahdollisuuksia, vaan myös tulevia voittoja ja vastaavasti tulevia osinkoja;

2) kuluvalla kaudella maksettujen osinkojen lasku ei lisää vain yrityksen sijoitusmahdollisuuksia, vaan myös tulevia voittoja ja vastaavasti tulevia osinkoja (tietysti edellyttäen, että investointihankkeita ei vain toteuteta, vaan myös osoittautuu kannattavaa).

Kaznacheeva Irina Evgenievna

Trušnikova Alena Dmitrievna

Rahoitus- ja taloustieteellinen tiedekunta Venäjän federaation hallituksen alainen rahoitusyliopisto Moskova, Venäjä

Annotaatio: Artikkelissa käsitellään osinkopolitiikan käsitettä, sen kehittämisen merkitystä yhtiölle. Verrataan venäläistä ja kansainvälistä kokemusta osinkopolitiikan toteuttamisesta Yhdysvaltojen esimerkillä. S&P 500 Dividend Aristocrats -luokitus ja siihen kuuluvat yritykset analysoidaan. Venäläisten yritysten nykyaikaisen osinkopolitiikan tärkeimmät suuntaukset ja ongelmat tuodaan esille. Osingonjakopolitiikan ja osakeyhtiön menestyksekkään toiminnan keskinäistä riippuvuutta, yhtiön taloudellisen tilanteen vakautta ja sijoituskohdetta yritettiin tunnistaa.

Avainsanat: osinkopolitiikka, osakkeenomistajat, rahoitusstrategia, sijoitusten houkuttelevuus

Osinkopolitiikan rooli yhtiössä

Kaznacheeva Irina

Trušnikova Alena

Taloustieteen ja rahoituksen tiedekunnan opiskelija Venäjän federaation hallituksen alaisuudessa Finanssiyliopisto Moskova, Venäjä

Tiivistelmä: Artikkelissa käsitellään osinkopolitiikan käsitettä, sen kehittämisen merkitystä yritykselle. Vertailu Venäjän ja kansainvälisen kokemuksen (USA) osinkopolitiikan toteuttamisesta. Analysoitu luokitus S&P 500 Dividend Aristocrats ja sen kokoonpanoon kuuluvat yritykset. Analysoitiin venäläisen yhtiön nykyisen osinkopolitiikan perustrendejä ja haasteita. Osinkopolitiikan ja osakeyhtiön menestyksen suhdetta, yhtiön taloudellisen tilanteen vakautta ja sijoituskohdetta yritettiin tunnistaa.

Avainsanat: osinkopolitiikka, osakkeenomistajat, rahoitusstrategia, sijoitusten houkuttelevuus

Tieteellinen ohjaaja: Chernyshova Marina Vitalievna, taloustieteen tohtori, rahoitusmarkkinoiden ja pankkien laitoksen apulaisprofessori

Venäjän federaation hallituksen alainen talousyliopisto

Organisaation osinkopolitiikka on prosessi, jossa määritellään yrityksen osingon määrä, maksutapa ja jakamisaika sen omistajien kesken. Osingon määrä vaikuttaa yrityksen sijoitusten houkuttelevuuteen ja osoittaa organisaation onnistuneen toiminnan. Lisäksi osinkopolitiikka on osa minkä tahansa yrityksen rahoitusstrategiaa. Osinkopolitiikan päätavoitteita ovat mm.

1) vakaat osingonmaksut kaikille osakkeenomistajille yhtiön sijoitus houkuttelevuuden lisäämiseksi;

2) varmistaa osakkeenomistajien kokonaistilan maksimointi ja yhtiön toiminnan riittävä rahoitus;

3) optimoidaan osinkojen maksamiseen käytettävän ja uudelleensijoitettavan voiton osuuden suhteet yrityksen edelleen laajentamiseksi ja kehittämiseksi.

Osinkopolitiikan optimointikysymys on erittäin ajankohtainen nykytaloudessa, koska tällaisen politiikan kehittämiseen ei ole universaalia algoritmia. Näin jokainen yritys kehittää itsenäisesti osinkopolitiikkaa toimialan tilanteen ja yrityksen yksilöllisten ominaisuuksien ohjaamana. Osingonmaksukysymyksiä säätelevät siviililainsäädäntö ja liittovaltion lait. Osinkopolitiikkaa kehitettäessä yritysten tulee noudattaa eettisiä toimintaohjeita. Osinkopolitiikan muodostumisessa voidaan erottaa seuraavat vaiheet:

1) osinkopolitiikan tyypin valinta

2) osingonmaksumuodon ja -ehtojen valinta

3) valitun osinkopolitiikan tehokkuuden arviointi

Verrataanpa venäläistä ja kansainvälistä kokemusta osinkopolitiikan toimeenpanosta. Osana parhaiden hallinnointikäytäntöjen käyttöönottoa Yhdysvalloissa on olemassa erityinen "osinkoaristokraattien" indeksi, joka sisältää yhtiöt, jotka ovat jatkuvasti lisänneet osakkeenomistajille maksettavia palkkioita 25 vuoden ajan. On olemassa suosittu maailman osakeindeksi Standards & Poor's 500 (S&P 500), joka on lista 500 suurimmasta amerikkalaisyrityksestä. Osingonmaksun kannalta kaikkia yrityksiä 500:sta ei kuitenkaan voida luokitella "osinoksi". aristokraatit", koska kaikilla menestyneillä yrityksillä ei ole vakaata osingonmaksua.

Esimerkiksi Yhdysvalloissa on kapeampi lista S&P 500 Dividend Aristocrats -listalta, joka sisältää vain ne S&P 500 -indeksin yritykset, jotka ovat kasvattaneet osinkoa joka vuosi 25 vuoden ajan. On huomattava, että vain yhtiöillä, joilla on vakavia pitkän aikavälin kilpailuetuja ja osakasystävällinen osinkopolitiikka, on mahdollisuus maksaa yhä suurempia osinkoja vuosittain 25 vuoden ajan.

Lisäksi, jos yhtiö ei ole vähintään kerran korottanut osinkoa, se jättää "osinkoosakkeenomistajien" määrän. Vuodesta 2010 lähtien 43 S&P 500 -indeksin yritystä lisäsi osinkoja vuosittain, vuoden 2016 loppuun mennessä niitä oli 50. Taulukossa 1 on listattu tämän indeksin 10 parasta yritystä.

Taulukko 1. Top 10 yhdysvaltalaista yritystä S&P 500 Dividend Aristocratsin mukaan vuonna 2016

On tärkeää huomata, että tähän indeksiin kuuluvat yritykset ovat hyvin hajautettuja talouden sektoreittain. Kuvassa 1 on siis esitetty "osinkoaristokraateiksi" luokiteltujen yritysten osuudet toimialoittain.

Venäläisten yritysten nykyaikaisen osinkopolitiikan piirteet voidaan erottaa seuraavista:

1) maksettujen osinkojen määrän asteittainen korottaminen. Listautumisamiseen valmistautuville suurille yrityksille ja yrityksille, joilla on strategisia ulkomaisia ​​sijoittajia, osinkopolitiikka on onnistuneen kehityksen välttämätön edellytys.

2) Venäläisillä osakeyhtiöillä on tapana maksaa osinkoa kerran vuodessa yhtiökokouksen jälkeen. On kuitenkin yrityksiä, jotka siirtyvät maksamaan osinkoa kuuden kuukauden välein, esimerkiksi PAO NOVATEK ja PAO NLMK.

3) yleisesti ottaen venäläisten yhtiöiden arvopapereiden osinkotuotto on erittäin alhainen, mikä johtuu siitä, että Venäjän osakemarkkinat voidaan luokitella kehittyväksi tyypiksi. Useiden hyödykeyhtiöiden osakkeet osoittavat kuitenkin korkeaa kannattavuutta. Kiistaton johtaja on öljy- ja kaasuteollisuus, jonka osuus kaikista Venäjän federaation osinkomaksuista on noin 75 %. Näin ollen öljy- ja kaasuyhtiöiden osakkeiden osinkotuotto vuoden 2015 tuloksen perusteella on esitetty taulukossa 2.

Taulukko 2. Suurimpien venäläisten öljyteollisuuden yritysten osakkeiden osinkotuotot

Yleisesti ottaen Venäjän osakemarkkinoilla ei tällä hetkellä ole paljon yrityksiä, jotka maksavat merkittäviä osinkoja osakkeenomistajilleen. Vuonna 2016 on kuitenkin odotettavissa suurempia maksuja valtionyhtiöiltä, ​​mikä johtuu siitä, että Venäjän pääministeri Dmitri Medvedev allekirjoitti 19.4.2016 asetuksen N 705-r, jonka mukaan valtionyhtiöt vuonna 2016 ohjaa 50 % nettotuloksesta osinkoon.

Osakeyhtiöiden osinkopolitiikkaa voidaan parantaa eri menetelmin. Sijoittajien houkuttelemiseksi yrityksiin, jotka laskevat liikkeeseen epätyypillisiä arvopapereita, kuten etuoikeutettuja osakkeita, joiden vähimmäisprosentti on kiinteä, yhtiön johto voi päättää, että tämäntyyppisille arvopapereille maksettavaa korkoa on tarpeen nostaa. Osinkopolitiikan modernisointi, uusien innovaatiosijoitusten houkuttelemista edistävien instrumenttien käyttöönotto ja yhtiön pitkän aikavälin taloudellinen kehitys ylipäätään lisäävät yhtiön sijoitusvetovoimaa osakkeenomistajille.

Näin ollen voidaan sanoa, että osinkopolitiikka on epäselvä ilmiö, mutta siitä riippuu pitkälti osakeyhtiön onnistunut toiminta ja yhtiön taloudellisen tilanteen vakaus. Osinkojen laskenta-, hyväksymis- ja maksumenettelyn kiinnittäminen osakeyhtiön sisäisiin asiakirjoihin palvelee sitä, että osakkeenomistajat ja asianosaiset tiedotetaan kanta- ja etuoikeutettujen osakkeiden omistusoikeuden käyttämisen periaatteista. Osinkopolitiikka on pohjimmiltaan yhtiön velvollisuus maksaa osakkeenomistajille käteistä, eli osinkoa, joka edustaa tiettyä osaa yhtiön nettotuloksesta.

Osingonmaksuehtojen rikkominen tai osingonmaksun määrän vähentäminen johtaa pääomamarkkinoille pääsyn menettämiseen. Osinkopolitiikan rooli yhtiön toiminnassa edellyttää sen huolellista kehittämistä, jotta saataisiin tasapaino nykyisen voiton kulutuksen ja sen tulevan kasvun välille investointien seurauksena.

Kehittyvillä pääomamarkkinoilla osakkeenomistajille suunnattavien varojen määrä on kasvussa. Osingonmaksu on yksi tärkeimmistä välineistä pääoman jakamisessa omistajille, ja osinkopolitiikka on yksi suurten julkisten yhtiöiden rahoituspolitiikan tärkeimmistä osista. Myös osinkopolitiikka on yksi kiistanalaisimmista kysymyksistä yhtiön toiminnassa. Rahoittajat eivät pääse yksimielisyyteen siitä, pitäisikö yhtiön maksaa osinkoa, mikä osa voitosta ohjataan osinkojen maksamiseen ja myös siitä, mikä on sijoittajien reaktio osinkoilmoituksiin.

Bibliografia:

1 Bob Ciura Duke Energy: Osingonsaaja ja turvallinen 4,5 %:n tuotto // 2016, URL: http://www.suredividend.com/

2. Bocharova I.Yu. Osinkopolitiikka yritysten hallinnointijärjestelmässä // Rahoitus ja luotto 2011. Nro 47.

10. Venäjän federaation hallituksen määräys 18. huhtikuuta 2016 N 705-r, URL: http://www.consultant.ru/law/hotdocs/46216.html

2016 Kaznacheeva I.E., Trushnikova A.D.

Osinkopolitiikka - yhtiön osingonjakopolitiikka osakkeenomistajien kesken.

Osinkopolitiikan tyypit

Konservatiivisella osinkopolitiikalla Yhtiön johto ei pidä osingon maksamista merkittävänä yhtiön tulokseen vaikuttavana tekijänä. Tämä lähestymistapa puolestaan ​​erottaa kaksi osinkopolitiikan tyyppiä.

1. Osinkojen maksaminen jäännösperusteisesti. Tällöin etusijalla on yhtiön investointihankkeiden rahoitus, ja osinkoa maksetaan muusta nettotuloksesta. Tämän tyyppisen osinkopolitiikan etuna pidetään korkean kasvun saavuttamista ja liiketoiminnan kehittämistä. Haittoja ovat osingonmaksun tosiasian ja osingonmaksun määrän arvaamattomuus. Tällaista osinkopolitiikkaa käyttävät pääasiassa kasvavat yritykset.

2. Politiikassa vakaa osingonmaksu osinko on kiinteä määrä, jota joskus muutetaan inflaation mukaan. Sen käyttö koskee etuoikeutettuja osakkeita. Määrä määräytyy vahvistamalla vuosittain kiinteä osinko osakekohtaisena määränä tai kiinteänä prosenttiosuutena osakkeiden nimellisarvosta.

Tämän politiikan "vahvana" puolena he pitävät jatkuvaa sijoituskiinnostusta yritykseen. Sen "heikkona" puolena on pieni yhteys yhtiön taloudelliseen tulokseen. Eli yrityksen vaikeina aikoina osingonmaksutarve voi mitätöidä sen sijoitustoiminnan. Tällöin osakkeenomistajille maksetaan alhaisia ​​osinkoja yrityksen taloudellisen epävakauden riskin vähentämiseksi.

Maltillisella osinkopolitiikalla yhtiön johto pitää osingonmaksua varsin merkittävänä yhtiön tulokseen vaikuttavana tekijänä. Tällä lähestymistavalla vakaan vähimmäisosingon politiikka, jossa on palkkio tietyin ajanjaksoina, on kysyntää, kun osakkeenomistajat saavat pienen mutta vakaan osingon, joka voi nousta tietyin ajanjaksoina.

Toisaalta vakaa osingonmaksu herättää sijoituskiinnostusta yhtiössä, mutta toisaalta osinkomaksujen pieni määrä tekee yrityksestä vähäisen kiinnostavan potentiaalisille sijoittajilleen.

Aggressiivisella osinkopolitiikalla itse osinkopolitiikan instrumenttia pidetään yhtenä tärkeimmistä yhtiön arvoon vaikuttavista tekijöistä. Tässä lähestymistavassa erotetaan kaksi osinkopolitiikan tyyppiä.

1. Vakaan osinkotason politiikka on ominaista että yhtiö määrittää tasaisen prosenttiosuuden nettotuloksesta, joka maksetaan osinkoina. Tämän politiikan "haittoja" ovat maksujen määrän vahva riippuvuus yrityksen voiton koon vaihteluista. Etuna on osingon koon määritysprosessin yksinkertaisuus ja läpinäkyvyys, jonka avulla voidaan jäljittää osakkeenomistajien tulevien tulojen riippuvuus saaduista taloudellisista tuloksista.

2. Osinkojen koon jatkuvan kasvun politiikassa voi sisältää ehdon korottaa osingonmaksua tiettyyn rajaan asti, joka on prosenttiosuus aikaisemmasta osingon määrästä. Tällaista politiikkaa sovelletaan vakaasti kehittyvissä yrityksissä.

On huomattava, että Venäjän listayhtiöiden hallinnointikoodin suositusten mukaan jokaiselle yhtiölle suositellaan hyväksymään osinkopolitiikka, joka ohjaa hallitusta laatiessaan ehdotusta yhtiökokoukselle osingonmaksusta. Tämä politiikka olisi ilmaistava asianmukaisessa määräyksessä.

Venäläisen yhtiön osinkopolitiikan mallisääntö (jäljempänä sääntö) koostuu yleensä seuraavista osista:

1. Yleiset määräykset.

Tässä osiossa esitetään yleensä pääperiaatteet, joita yhtiö ohjaa osinkopolitiikan muodostamisessa ja toteuttamisessa.

Suurimpien yritysten aseman analysoinnin jälkeen voimme päätellä, että pääperiaatteet ovat:

1. yhtiön ja sen osakkeenomistajien etujen tasapaino osingon määrää määritettäessä sekä osakkeenomistajien lyhyen aikavälin (tulon saaminen) ja pitkän aikavälin (yhtiön pääomituksen kehitys ja kasvu) tasapaino;
2. vaaditun taloudellisen tilanteen ylläpitäminen, yhteiskunnan kehitysnäkymien varmistaminen;
3. yrityksen sijoitus houkuttelevuuden ja pääoman lisääminen;
4. Venäjän federaation voimassa olevan lainsäädännön, yhtiön peruskirjan ja sen sisäisten asiakirjojen mukaisten osakkeenomistajien oikeuksien noudattaminen;
5. osinkojen määrän ja maksun määrittämismekanismien avoimuus;
6. yhtäläisten edellytysten luominen osinkojen saamiseen osakkeenomistajille - yhden luokan (tyyppisen) yhtiön osakkeiden omistajille.

2. Osinkoilmoitus

Tämä useimpien yritysten osio on samanlainen, tämä johtuu siitä, että se toistaa melkein täysin lain säännökset:

• osingonmaksua koskevan päätöksenteon tiheydestä.

Yhtiöllä on oikeus päättää voittonsa jakamisesta yhtiön osallistujien kesken neljännesvuosittain, puolivuosittain tai kerran vuodessa. On syytä muistaa, että päätös neljännesvuosittaisten osinkojen maksamisesta tulee tehdä erittäin huolellisesti. Neljännesvuosittaisten osinkojen jakaminen voi johtaa tilanteeseen, jossa yritys, saatuaan ensimmäiseltä vuosineljännekseltä "väliosinkojen" maksamiseen riittävän nettotuloksen, suoritti maksuja, mutta vuoden lopussa nettotulosta ei ole. Venäjän liittovaltion verohallinnon 19. maaliskuuta 2009 päivätyn kirjeen nro ШС-22-3/210 mukaan tällaisia ​​maksuja ei kirjata osingoksi. Tältä osin lähes kaikki asiantuntijat ovat yksimielisiä siitä, että vain vakaan taloudellisen aseman omaavilla yrityksillä on varaa maksaa osinkoa useammin kuin kerran vuodessa;

• osingon maksuehdoista ja rajoituksista.

On muistettava, että yhtiöllä ei ole oikeutta tehdä päätöstä (julkistaa) osingon jakamisesta osakkeille:

• kunnes yhtiön koko osakepääoma on maksettu kokonaan;
• ennen kaikkien osakkeiden lunastusta, jotka on lunastettava sovellettavan lain mukaisesti;
• jos yritys täyttää tällaisen päätöksen tekopäivänä Venäjän federaation maksukyvyttömyyslainsäädännön mukaiset merkit maksukyvyttömyydestä (konkurssista) tai jos mainitut merkit ilmaantuvat yhtiöön maksun seurauksena osingoista;
• jos yhtiön nettovarallisuuden arvo päätöksentekopäivänä on pienempi kuin sen osakepääoma, vararahasto ja sijoitettujen etuoikeutettujen osakkeiden likvidaatioarvo ylittävät yhtiöjärjestyksen mukaisen nimellisarvon, tai muuttuu pienemmäksi kuin niiden koko tällaisen päätöksen seurauksena;

Yhtiöllä ei ole oikeutta tehdä päätöstä (julkistaa) osingon jakamisesta kantaosakkeille ja etuosakkeille, joille jaettavan osingon määrää ei ole määrätty, ellei osingon maksamisesta päätetä kokonaisuudessaan. etuoikeutetut osakkeet, joiden osingon määrä määräytyy yhtiön sääntöjen mukaan.

Yhtiöllä ei ole oikeutta päättää (julistaa) osingon jakamisesta tietyntyyppisille etuoikeutetuille osakkeille, joille osingon määrä määräytyy yhtiön sääntöjen mukaan, ellei täysimääräisestä ole päätetty. osinkojen maksaminen (mukaan lukien kaikkien kumulatiivisten etuoikeutettujen osakkeiden kertyneet osingot kokonaisuudessaan) kaikentyyppisille etuoikeutetuille osakkeille, jotka ovat etusijalla osinkojen saamisjärjestyksessä tämäntyyppisiin etuoikeutettuihin osakkeisiin nähden.

Yhtiöllä ei ole oikeutta maksaa osinkoa osakkeista:

• jos yritys täyttää maksupäivänä Venäjän federaation maksukyvyttömyyslainsäädännön mukaiset merkit maksukyvyttömyydestä (konkurssista) tai jos mainitut merkit ilmaantuvat yhtiöön osingonmaksun seurauksena;
• jos yhtiön nettovarallisuuden arvo maksupäivänä on pienempi kuin sen osakepääoman, vararahaston ja sijoitettujen etuoikeutettujen osakkeiden likvidaatioarvon määrä ylittää yhtiön sääntöjen mukaisen nimellisarvon tai se tulee pienemmäksi kuin määritetty määrä osinkojen maksamisen seurauksena;
• muissa liittovaltion laeissa säädetyissä tapauksissa.

Ilmeisesti yhtiö ei voi määritellä asetuksissa lisärajoituksia osingonmaksulle, joista ei ole säädetty nykyisessä lainsäädännössä.

3. Osingonmaksuun osoitetut varat ja osinkojen määrä

Voimassa olevan lainsäädännön vaatimusten mukaisesti osingot maksetaan yhtiön voimassa olevien kirjanpito- ja tilinpäätössääntöjen mukaisesti lasketusta tuloksesta verojen jälkeen ja jaetaan osakkeenomistajille suhteessa vastaavan osakelajin osakkeiden lukumäärään ( tyyppi) he pitävät. Tietyntyyppisistä etuoikeutetuista osakkeista voidaan maksaa osinkoa myös aikaisemmin tätä tarkoitusta varten perustetuista yhtiön erityisrahastoista. Osingonmaksuun osoitetun nettovoiton määrää määritettäessä otetaan huomioon:

• tarve muodostaa yhtiön varoja (rahasto ja muut, joiden perustamisesta on tehty päätös);
• ennusteet yhtiön nettotuloksesta seuraavalle tilikaudelle.

Monet yritykset asetuksessa määräävät voiton vähimmäismäärän, joka ohjataan osinkojen maksamiseen.

Alla on otteita joidenkin osakeyhtiöiden säännöksistä yhtiön osingonjakoon osakkeenomistajille suunnatun voittoosuuden suuruudesta.

"Osinkomaksun määrä määräytyy vuoden taloudellisen tuloksen perusteella, mutta se on pääsääntöisesti vähintään 10 % nettotuloksesta" (OJSC RNC Rosneft).

”Yhtiö kohdistaa vähintään 5 % (viisi prosenttia) JSC RusHydro Groupin konsolidoidusta nettotuloksesta (taattu osingonmaksutaso) tilikauden osinkojen maksamiseen.

Yhtiö voi kohdistaa 0-100 % (nollasta sataan prosenttiin) Yhtiön nettotulon vapaasta (jakamattomasta) saldosta lisä(lisä)osinkojen maksamiseen edellyttäen, että seuraavat kaksi ehtoa täyttyvät samanaikaisesti:

• tarkistaa, että lisäosinkojen määrä ei ylitä Yhtiön nettovoiton vapaata (jakamatonta) saldoa;
• tarkistaa, että lisäosinkojen määrä ei ylitä konsernin nettotuloksen vapaata (jakamatonta) saldoa” (JSC RusHydro).

Jotkut yritykset käyttävät maksettujen osinkojen määrää määrittäessään useita indikaattoreita ja keskittyvät suurempaan.

”Hallitus noudattaa osingon määrän vahvistamista koskevaa suositusta laatiessaan yhtiön yhtiökokoukselle sitä, että yhtiön osakkeille jaettavan vuotuisen osingon määrä ei saisi olla pienempi kuin suurempi seuraavista indikaattoreista:

• 15 % Gazprom Neft -konsernin kansainvälisen tilinpäätösstandardin (IFRS) mukaisesti määritellystä tuloksesta,
• 25 % yhtiön nettotuloksesta määritettynä Venäjän kirjanpitostandardien (RAS) mukaisesti" (JSC "Gazprom Neft").

"Vähintään 75 % yhtiön vapaasta kassavirrasta jokaiselta edelliseltä tilikaudelta US GAAP:n mukaan tai 40 miljardia ruplaa, jos tämä määrä on suurempi" (MTS OJSC).

Osingonmaksuun kohdistetun voitto-osuuden suuruus vaihtelee keskimäärin 5 % ja 25 % välillä.

4. Osinkoon oikeutetut henkilöt

Päivämäärä, jona osingonjakopäätöksen mukaan määräytyy osingon saamiseen oikeutetut henkilöt, ei voi olla aikaisempi kuin 10 päivää osingonmaksua (ilmoitusta) koskevan päätöksen päivämäärästä ja myöhemmin kuin 20 päivää tällaisen päätöksen tekopäivästä.

Samanaikaisesti päätös osinkoon oikeutettujen määräytymispäivän vahvistamisesta tehdään vain yhtiön hallituksen (hallintoneuvoston) ehdotuksesta.Aiemmin osinko maksettiin henkilölle merkitty osakasluetteloon osingonjakopäätöspäivänä huolimatta siitä, että tällainen henkilö saattoi maksun suorittamishetkellä lakata olemasta yhtiön osakkeenomistaja.

Uusilla säännöillä näyttää olevan tarkoitus vähentää tapauksia, joissa niistä eroon päässyt henkilöllä on oikeus saada osinkoja osakkeista, kun taas uudella osakkeenomistajalla ei ole oikeutta saada maksuja näistä arvopapereista.

5. Ilmoitettujen osinkojen maksumenettely

Osingonmaksuaika osakasluetteloon merkitylle nimellisomistajalle ja arvopaperimarkkinoiden ammattimaiseen toimijaan kuuluvalle edunvalvojalle ei saisi ylittää 10 työpäivää ja muille osakasluetteloon merkityille henkilöille - 25 työpäivää osinkoon oikeutettujen henkilöiden päivästä.

Osingot maksetaan käteisellä ja yhtiön säännöissä määrätyissä tapauksissa muuhun omaisuuteen.

Venäläisten yhtiöiden muodostaman ja harjoittaman osinkopolitiikan realiteetit ja trendit

Venäläisten yhtiöiden nykyisessä osinkopolitiikassa on nähtävissä useita trendejä.

Ensinnäkin maksettujen osinkojen määrä kasvaa.

Suurin osa Venäjän suurimmista yksityisistä ja valtion omistamista yhtiöistä maksoi vuoden 2013 lopussa melko korkeaa osinkoa aikaisempiin ajanjaksoihin verrattuna. Osingonmaksut ovat monissa yrityksissä ainakin kaksinkertaistuneet. Voimme puhua toisesta suuntauksesta osinkopolitiikan muodostumisessa Venäjällä, nimittäin: amerikkalaisen järjestelmän tiettyjen piirteiden lainaamisesta. Niiden yritysten kokemukset, jotka vaikeissakin taloudellisissa tilanteissa kasvattavat osinkoaan joka vuosi useiden vuosien ajan, ovat tulleet kysytyiksi. Tätä käytäntöä noudattaa erityisesti Coca-Cola.

Aikaisemmin pidettiin normaalina maksaa osakkeenomistajille tuloa noin 1,5 % osakkeiden arvosta. Kuitenkin esimerkiksi vuonna 2013 Lukoilin kantaosakkeiden omistajat saivat kukin 4 % ja OAO Gazpromin osakkeenomistajat noin 5 %.

Mikä on tällaisten muutosten pääasiallinen syy? Kaikki on selitetty hyvin yksinkertaisesti. Yksityisten yritysten osalta pääosakkeenomistajat pitävät osinkojen maksamista kätevänä tapana nostaa varoja. Ja valtion osallisissa yrityksissä osingonmaksun koon kasvu johtuu tarpeesta rahoittaa liittovaltion budjettialijäämä.

Nämä muutokset johtuvat myös osittain lainsäädännön uudistuksista. Erityisesti osinkojen maksun viivyttäminen tuli mahdottomaksi, koska niiden maksamiselle oli asetettu selkeät määräajat.

R.O.S.T.:n arvioiden mukaan Pääosa kasvusta oli öljy- ja kaasuyhtiöillä OAO ANK Bashneft, OAO NK Rosneft, OAO Gazprom. Samaan aikaan toimialarakenne muuttui oleellisesti: kasvua näkyi lähes kaikilla toimialoilla kemianteollisuutta lukuun ottamatta (esim. OAO Uralkalin osingot yli puolittuivat). Suurin panos on edelleen öljy- ja kaasuteollisuudella, jonka osuus kaikista osinkomaksuista on lähes 60 %.

Perinteisesti suuria osinkoja maksavat öljy- ja kaasuteollisuuden yritykset, metallurgiayritykset ja pankit.

Myös useat kuluttajasektorin yritykset maksoivat vakaata osinkoa. Esimerkiksi Magnit jatkaa liiketoimintaansa kehittäessään 1-2 prosentin tuottoa tuottavien osinkojen maksamista. Samaan aikaan liiketoiminnan kasvua hidastanut M.Video maksoi myös suuria osinkoja.

Analyytikot ennustivat maksettujen osinkojen määrän kasvutrendin jatkuvan lähivuosina. Venäjän taloudessa vuonna 2014 alkaneet muutokset pakottivat asiantuntijat kuitenkin tarkistamaan ennusteitaan ja tekemään muutoksia.

Suurimmat venäläiset yhtiöt voivat vuonna 2015 leikata osinkoja 40 % taantuman ja rajallisen pääsyn kansainvälisille pääomamarkkinoille vuoksi. Ennusteiden mukaan tänä vuonna venäläisten yritysten painopistealueita ovat pääomasijoitusten optimointi ja likviditeetin varmistaminen häiriöttömään toimintaan. Jopa suuret venäläiset yritykset, jotka nauttivat valtion tukea, eivät ole suojattuja maksuhäiriöiltä.

Venäläisten yhtiöiden nykyaikaisessa osinkopolitiikassa voidaan havaita myös sellainen ilmiö kuin kehittyville yrityksille tyypillinen arvopaperien alhainen osinkotuotto (eli edellisenä vuonna saatujen osinkojen summan suhde osakekurssiin). Toinen trendi on osingonmaksujen käyttö varojen uudelleenjakoon yhtiön enemmistön omistajan hyväksi.

Yleisesti ottaen yhä useammat yhtiöt ottavat käyttöön sisäisiä asiakirjoja, joissa määritellään osinkopolitiikan muodostumismenettely ja tavoitteet. Lisäksi yhtiön johto, ymmärtäen hyvin suunnitellun osinkopolitiikan merkityksen yhtiön maineelle, pyrkii sitä kehittäessään noudattamaan Hallinnointikoodin periaatteita.

Osingonmaksumekanismin kehittämisprosessi Venäjällä on kuitenkin vasta muodostumisen alussa. Ja länsimaisten yritysten tason saavuttaminen vie paljon aikaa ja työtä.

Selkeän määritellyn osinkopolitiikan olemassaolon merkitys yhtiön maineen osakkeenomistajien ja mahdollisten sijoittajien silmissä oli ensimmäinen Venäjällä, joka alkoi ajatella suurimpia yrityksiä. He ovat kuitenkin länsimaisen yritysjohtamiskokemuksen pääjohtereita kotimaisessa liiketoimintaympäristössä. Venäläiset yritykset ymmärsivät, että osaava osinkopolitiikka ja osakkeenomistajien maksimaalinen tietoisuus ovat tärkeimpiä tekijöitä yrityksen sijoitus houkuttelevuudessa ja sen tulevan kehityksen tae, joten venäläiset yritykset alkoivat täydentää verkkosivuitaan Tietoa osakkeenomistajille -osiossa.

Mutta hyvien aikomusten julistus ei takaa, että osakkeenomistajia kohtaan loistaa ystävällisyyden sädekehä. Otetaan esimerkkinä yhden "sinisistä siruista" - yhtiön "Surgutneftegaz" - osinkopolitiikka. Se on "kuuluisa" korkean profiilin kiistoista ja jopa riita-asioista vähemmistöosakkaidensa kanssa etuoikeutettujen osakkeiden osingonmaksuperusteen määrittämisestä. Tosiasia on, että laissa "JSC" todetaan, että yhtiöllä on oikeus maksaa osinkoa nettotuloksesta, mutta se ei selitä "nettovoiton" käsitettä. Siten avautuu mahdollisuus erilaisiin manipulaatioihin. Siten Surgutneftegazin työjärjestyksessä todetaan, että yhtiön hallituksella on oikeus päättää harkintansa mukaan nettovoiton määrä etuoikeutetuille osakkeille maksettavien osinkojen laskemiseksi. Ja tämän harkinnan mukaan nettovoitto ei ole voittoa verojen jälkeen, kuten on tapana kaikkialla maailmassa, vaan voitto verojen jälkeen vähennettynä pääomasijoitusten ja sosiaali- ja vararahastojen maksujen kustannuksilla. Tästä syystä etuoikeutetuista osakkeista maksettavat osingot 10 % nettotuloksesta osoittautuvat itse asiassa keinotekoisen alhaiseksi niiden laskentaperusteiden heikkenemisen vuoksi. Ilmeisesti yhtiö piti järjettömänä antaa 10% voitosta osinkojen maksuun etuoikeutettujen osakkeiden omistajille ja ratkaisi tämän ongelman ei kovin kauniilla tavalla. LUKOIL toimi sivistyneemmin: se vaihtoi etuoikeutensa kantaosakkeiksi.

Taulukko 1. Eräiden venäläisten yritysten osingot 2002/2001 Venäläisten yritysten osinkopolitiikka ja sen vaikutus osakkeiden markkina-arvoon: artikkeli. / Belenkaya Olga, Novikova Elena [Elektroninen resurssi] / Käyttötila: http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=3388, ilmainen.

Taulukosta näkyy, että vuosina 2002/2001 lähes kaikilla tarkastetuilla yrityksillä oli heikko tuotto ja osinkojen määrä osakkeille. Viime aikoihin asti venäläisille yrityksille on ollut ominaista osinkopolitiikan puute sinänsä (niukat osinkomäärät, tavoitekriteerien puuttuminen). Osinkopolitiikkaan liittyvät kysymykset muodostavat perinteisesti eturistiriidan suur- ja vähemmistöosakkaiden välillä. Suurille osakkeenomistajille osakkeita tarvitaan ensisijaisesti määräysvallan käyttämiseen yhtiössä, kun taas osinkotulot eivät ole niin merkittäviä. Vähemmistöosakkaat ovat kiinnostuneita jälkimmäisestä. Määräysvallassa oleva osakkeenomistaja pyrkii pääsääntöisesti sijoittamaan voitot uudelleen omaan liiketoimintaansa ja pitämään osingonmaksun mahdollisimman pieninä. Venäjällä tilannetta pahentaa toisaalta yritysten objektiivinen tarve investoinneille kehitystä varten ja toisaalta yksityistämisen historia - kun vähemmistöosakkaat saivat yksityistettyjen yritysten osakkeet lähes ilmaiseksi. veloittaa.

Nyt tilanne on muuttumassa erityisesti kotimaisen lainanoton vaikeuksien yhteydessä. Ulkomaisilla markkinoilla lainan saamiseksi sinun on näytettävä "hyvää" raportointia. Pienet osingonmaksut heikentävät yrityksen sijoituskohdetta. Siksi venäläisten yritysten on tarkistettava osinkopolitiikkaansa.