Vene Föderatsiooni aktsiaseltside dividendipoliitika tunnused. Vene Föderatsiooni ettevõtete dividendipoliitika arendamise kaasaegsed probleemid ja väljavaated Venemaa ettevõtete dividendipoliitika parandamine

Viimastel aastatel on suurettevõtete dividendipoliitika lähenemas läänes omaks võetud ettevõtete üldjuhtimise standarditele. Nende standardite juhid on traditsiooniliselt "sinised kiibid", kuid 2006. a. mõned "teise astme" ettevõtted on astunud olulisi samme dividendikultuuri maailmastandarditele lähenemisel, määrates dividendimaksetele eraldatava puhaskasumi minimaalseks osaks 15% (MMK, NOVATEK)

Ettevõtete dividendimaksed on olnud viimased paar aastat reguleerivate asutuste järelevalve all. Juulis 2004 võeti vastu seaduses “Aktsiaseltside” muudatused, mis puudutavad dividendide arvutamise aluse määramist, mis välistasid võimaluse Vene äriühingute puhaskasumi alahindamiseks. Illustreeriv näide selliste võimaluste kasutamisest Venemaa ettevõtete seas enne nende muudatuste vastuvõtmist oli Surgutneftegaz. Ettevõte vähendas dividendide väljamaksmise aluseks oleva puhaskasumi suurust, kaasates kuludesse kapitaliinvesteeringuid ja mahaarvamisi erinevatesse fondidesse. Lisaks sulges Surgutneftegaz registri sageli tagasiulatuvalt. Surgutneftegazi ajalugu on illustreeriv näide vähemusaktsionäride õiguste rikkumisest dividendide maksmise küsimustes. Surgutneftegazi eelisaktsiate dividendid ei ületanud traditsiooniliselt 1% tegelikust kasumist.

Vaatleme praegust olukorda naftafirmade dividendimaksete osas ja määrame kindlaks nende dividendipoliitika tüübi. Analüüsi andmed on toodud tabelis 1:

Tabel 1. Venemaa naftasektori ettevõtete dividendimaksed

Pärast tabeli andmete analüüsi näeme, et naftasektoris moodustab kogunenud dividendide osakaal puhaskasumist umbes 27% (15,5%, kui jätta välja JSC Bashneft äärmuslik väärtus), samas kui selle osakaalu kõikumine on ettevõtete lõikes väga erinev. - 12 kuni 97%. Dividenditulu näitaja on väiksema vahega ja moodustab Bashnefti äärmuslikku väärtust arvestades 4,5% ja selle ettevõtte väärtuse valimisest väljajätmisel 2,6%. Dividenditootlus peegeldab aktsionäride madalat tootlust võrreldes aktsiate turuväärtuse muutusega, ulatudes sageli sadadesse protsentidesse.

Venemaa aktsiaseltsid annavad oma regulatiivsete dokumentide (hartad, dividendipoliitika määrused) abil aktsionäridele ja potentsiaalsetele investoritele võrdlusaluse, mille abil hinnata konkreetse ettevõtte väärtpaberitesse investeerimisest saadavat tulevast oodatavat kasu. Muidugi ei juhindu kõik investorid dividenditootluse ja kasumlikkuse näitajatest, palju sõltub aktsiakapitali struktuurist, kuid sellegipoolest on info dividendide kohta turu jaoks oluline ja erinevalt kasumist, mis võib olla “paber”, annavad dividendid. investoritele signaal ettevõtte tegelikust olukorrast.

Mõelgem, kuidas eelnimetatud Venemaa naftasektori ettevõtted oma dividendipoliitikat praktikas rakendavad.

OAO Gazprom maksis 2013. aasta tulemuste kohaselt dividendidena 11,8% puhaskasumist, vaatamata sellele, et ettevõtte dividendipoliitika näeb ette, et osa puhaskasumist summas 10% suunatakse dividendide maksmiseks. teine ​​osa, mis on määratud hartaga, reservfondi ja kolmas osa, mitte vähem kui 40% ja mitte rohkem kui 75% - investeerimise eesmärgil. Samas on samas dividendipoliitikas kirjas ülaltoodud rida, et dividendid peaksid olema 17,5% kuni 35% puhaskasumist eeldusel, et reservfond on täielikult moodustatud. Seda, kas reservfond on moodustatud ettevõtte põhikirjale vastavas mahus, on fondi suuruse info saladuse tõttu võimatu välja selgitada. Ainus, mida võib kindlalt väita, on see, et ettevõtte juhtkond järgib dividendide osas konservatiivset lähenemist, reserveerides suurel hulgal vahendeid investeeringuteks ja muudeks strateegilisteks eesmärkideks ning see lähenemine lähitulevikus tõenäoliselt ei muutu, arvestades hiljutist ettevõtte dividendipoliitika uuendatud väljaanne . Huvitav on ka dividendide maksmiseks ette nähtud periood - see on "aktsionäride üldkoosoleku otsusega kehtestatud periood, mis ei saa lõppeda hiljem kui nimetatud otsuse tegemise aasta lõpp". "Aktsiaseltside seaduse" kohaselt ei või see periood ületada 60 päeva alates dividendide maksmise otsuse tegemisest, kuna ettevõtte juhtkond rikub teatud määral aktsionäride õigusi saada investeeritud vahenditelt tulu õigeaegselt. .

Naftafirma Rosneft maksis 2013. aastal välja 15,2% puhaskasumist, mis on kooskõlas ettevõtte deklareeritud dividendipoliitikaga. Dividendipoliitika osatähtsus on kaldunud suurenema, kuna dokumendis oli sisse viidud punkt dividendimakse perioodi kohta - seda vähendati 60 päevani (alates dividendide maksmise otsuse tegemise kuupäevast) ning see ka fikseeriti. et iga kategooria aktsiatelt makstakse dividende üheaegselt kõikidele selle kategooria aktsiate omanikele, mis aitab kaasa mitte ainult enamusaktsionäride, vaid ka vähemusaktsionäride nõuete võrdsele rahuldamisele.

Ettevõtte dividendipoliitika põhimõtteid täiendab kavatsus püüda tagada iga-aastane dividendide kasv lähtuvalt puhaskasumi kasvumäärast, finantsseisundist ja olemasolevatest investeerimisprojektidest. See tingimus on praktikas täidetud - viimase 5 aasta jooksul on ettevõtte dividendide maht aktsia kohta kasvanud iga-aastaselt 20% ning võib julgelt rääkida agressiivsest lähenemisest dividendipoliitikale.

2013. aasta tulemuste järgi maksis naftafirma Lukoil oma puhaskasumist välja üle 17%, viimastel aastatel on dividendimaksete suurus aktsia kohta kasvanud keskmiselt 15%, mis viitab agressiivsele meetodile. dividende makstes. Ettevõte on seadnud järgmised "dividendi" eesmärgid: "dividendide suuruse tunnistamine ettevõtte investeerimisatraktiivsuse üheks võtmenäitajaks ja dividendide suuruse suurendamine lähtuvalt kasumi ja/või dividendi osakaalu järjepidevast kasvust." maksed jaotamata kasumis". Viimane võimaldab rääkida ettevõtte juhtkonna kavatsusest jätkata positiivse kuvandi kujundamist olemasolevate ja potentsiaalsete aktsionäride silmis, mis viitab ka ettevõtte juhtimise taseme tõusule.

OJSC “Surgutneftegas” ei oma ka ette nähtud dividendipoliitikat, teave väljamaksete kohta on esitatud ettevõtte ametlikul veebisaidil jaotises “Dividendid” ja ka aastaaruandes. Aastatel 2002-2013 näitas ettevõtte dividendide väärtus muutusi +337%-lt -34%-le. Võib eeldada, et ettevõte järgib jääkmaksete poliitikat (konservatiivne tüüp), jaotades investeerimisprojektide elluviimisest järelejäänud raha dividendidena. Poliitika on investorite ja turu kui terviku jaoks raskesti prognoositav, mis vähendab mõnevõrra ettevõtte investeerimisatraktiivsust jooksvast sissetulekust huvitatud aktsionäride jaoks.

JSC Gazprom Neftil on direktorite nõukogu poolt heaks kiidetud poliitika, mille kohaselt makstakse dividende sularahas ettevõtte põhikirjas määratud aja jooksul. Poliitika eesmärgiks kuulutati "ettevõtte tegevuse läbipaistvuse ja investeerimisatraktiivsuse suurendamine, dividendide suuruse positiivse dünaamika tagamine". Väljamaksed aktsia kohta on viimase viie aasta jooksul oluliselt kõikunud, nii tõustes (2011. aastal +64%) kui ka allapoole (2009. aastal -33%), samas kui dividendide osakaal puhaskasumist on aastatel 2007–2011 ligikaudu 22%. Seega järgib ettevõte dividendipoliitikas agressiivset lähenemist, määrates dividendide suuruse protsendina puhaskasumist, püüdes samal ajal suurendada konkreetset dividendi suurust aktsia kohta. 2008. aasta tulemustele järgnenud finantsebastabiilsuse perioodil vähendati dividende võrreldes eelmise perioodiga 33%. Seega väheneb likviidsuse languse perioodil vahendite väljavool aktsionäridele makseteks. See võimaldas ühelt poolt hoida ettevõtte rahavoogu vajalikul tasemel, teisalt aga peletas osa investoreid, kes ümbritseva finantsebastabiilsuse tingimustes aktiivselt saabuvatele uudistele reageerivad, võttes arvesse dividendide signaaliroll.

OAO TATNEFT-l on kinnitatud dividendipoliitika, mis ütleb, et tema eesmärk on hoida dividendimakseid kõrgel tasemel, samas ei täpsustata konkreetset aktsionäridele makstavate dividendide suurust, mis annab teatud määral paindlikkust juhtimisotsuste tegemisel, kuid samas muudab aktsionäridel järgmise perioodi maksete prognoosimise peaaegu võimatuks. Aastatel 2012-2013 puhaskasumist maksti dividende vastavalt 30% ja 22%. Dividendi suurus aktsia kohta kõikus perioodil 2006-2011 oluliselt, kasvades keskmiselt 13% aastas.

OAO Bashneftil on kinnitatud dividendipoliitika määrus, 2013. aastal suunas ta üle 96% oma 2012. aasta puhaskasumist dividendideks. Selline raha jaotamine on meie arvates seotud peaaktsionäri OJSC AFK Sistema vajadusega tõsta likviidsuse taset.

Aktsiaseltside tulujaotuspoliitika peegeldab nende omanike ja juhtide majandusliku käitumise tegelikke motiive.

Läbipaistvuse puudumine ja regulaarselt dividende maksvate ettevõtete väike arv ei võimalda kodumaist empiirilist uuringut selles suunas arendada.

Dividende mittemaksev ettevõte reinvesteerib vahendid äriarendusse, teave investeeringute tegemise tingimuste kohta on täielikult kättesaadav kõigile turuosalistele, kes hindavad ettevõtte aktsiaid õiglaselt vastavalt käimasolevate projektide riskitasemele ja eeldatavale tasuvusele. Kui ettevõte suudab investeerida positiivse nüüdispuhasväärtusega projektidesse, investeerib ta tingimata dividendidest sõltumata. Kui dividende makstakse ja vaba raha ei jätku, siis täiuslikul kapitaliturul on ettevõttel vaba voli hankida puuduolevad vahendid ilma lisakuludeta. Reaalses maailmas, kus tehingukulud ja maksumäärad ei ole nullid, teabe asümmeetria ja käitumuslikud mõjud, tekib aga keeruline seos ettevõtte väärtuse ja dividendipoliitika vahel. On mitmeid teooriaid, mis pakuvad selle suhte kohta oma selgitusi.

Suurtes ettevõtetes on ettevõtlik mõtlemine kadumas nii juhtide kui ka ettevõtte omanike seas. Viimased on tegelikult liikumas investorite kategooriasse, kes tajuvad oma osalust ettevõtte kapitalis ühe varana oma portfellis. Empiirilised faktid võimaldavad seada dividendide maksmise sõltuvaks ettevõtte elutsüklist. Arengu algfaasis, kui investeerimisvõimalused on suured ja vaba raha hulk piiratud, ei kipu ettevõte dividende maksma. Ja küpsusfaasis, kui teenitud ja sissemakstud kapitali suhe on kõrge ja märkimisväärse kasumiga, püüavad omanikud kasumi jaotamise kaudu vähendada vaba raha säilitamise agentuurikulusid.

Mida madalam on ettevõtte üldjuhtimise kvaliteet, seda tõenäolisem on dividendide maksmine, kompenseerides seeläbi nõrga juhtimistava ja kõrged agentuurikulud. Hästi juhitud ettevõtted maksavad dividende, kui nad on rahaliselt piisavalt usaldusväärsed, et oma poliitikat toetada. Kuid kui ettevõte maksab dividende, on tal suured agendikulud. Selgub, et regulaarsed dividendid asendavad kvaliteetset ettevõttejuhtimist. Tugevama aktsionäride õiguskaitsega riikides on dividendid keskmiselt suuremad kui eradividendid, kuid Venemaa riigifirmad on hea näide dividendipoliitika sõltuvusest ettevõtte üldjuhtimise kvaliteedist ja aktsionäride õiguste kaitsest. Riigi regulatiivne mõju ettevõtetele suureneb seoses aktsionäride õiguste tõsiste rikkumistega.

Madalate stiimulite ja kõrgete agentuurikulude probleem mõjutas riigiettevõtete dividendimakseid ka buumiaastatel. Dividendide maksmiseks eraldatud puhaskasumi suurus määrati sageli jääkpõhimõtte järgi. Ettevõtete läbipaistmatuse tõttu tekkis ettevõtetel võimalik läbi ülalpeetavate ja tütarettevõtete kasumlik osa äritegevusest riigi kontrolli alt välja viia. Valdkondlike ministeeriumide ja Föderaalse Kinnisvarahaldusameti seisukohad on kooskõlastamata nii dividendimaksete kui ka nende eelarvesse kandmise küsimustes.

Eduka dividendipoliitika kujundamine ilma seda mõjutavate tegurite põhjaliku uurimiseta on võimalik ainult siis, kui ettevõte järgib selles valdkonnas konkreetses riigis pika aja jooksul kujunenud soodsaid trende.

Kahjuks ei ole Venemaal dividendipoliitika uurimisele seni piisavalt tähelepanu pööratud. Selle põhjuseks on kodumaiste aktsiaseltside suhteliselt lühike tegevusaeg. Kuid igal juhul on Venemaa ettevõtete oma dividendipoliitika väljatöötamise aluseks ettevõtte edukat arengut ja investeerimisatraktiivsust soodustavate tegurite arvestus, kontroll ja võimalusel reguleerimine.

Paljude Venemaa majandusteadlaste uuringud juhivad tähelepanu dividendipoliitika kujundamise ja optimeerimise olulisusele Venemaa aktsiaseltside investeerimis- ja finantstegevuse protsessis.

Konservatiivne dividendipoliitika on Venemaa aktsiaseltside jaoks optimaalne ja seda soovitab 70% tööstusettevõtetest; mõõdukat dividendipoliitikat peaks järgima 29% aktsiaseltsidest ning agressiivset dividendipoliitikat saab kasutada vaid alla 1%.

Dividendide maksmine jääkpõhimõtte järgi on dividendipoliitika optimaalne alaliik, mida saab oma praktikas kasutada 56% Venemaa tööstuse aktsiaseltsidest; fikseeritud dividendide maksmine on vähem nõutud ja seda saab toetada 14% aktsiaseltsidest; fikseeritud dividendimaksete pluss lisadividendide kasutamine teatud perioodidel on võimalik 29%-l aktsiaseltsidest. Väljanõudmata jääb pidevate dividendide maksmine kasumi suhtes, mis on saadaval alla 1% aktsiaseltsidest ja üha suuremate dividendide maksmine, mida Venemaa aktsiaseltsid endale veel lubada ei saa.

Puhaskasumi dividendimaksete optimaalne väärtus on vahemikus 0–10%, mida saavad endale lubada 56% selle valdkonna Venemaa aktsiaseltsidest; 10%-20% puhaskasumist dividendimakseteks tuleks jaotada 14%-le aktsiaseltsidest; 29% aktsiaseltsidest soovitatakse dividende maksta 20%-50% puhaskasumist. Lõpuks saab 50–100% puhaskasumist suunata vähem kui 1% tööstuses tegutsevatest aktsiaseltsidest.

Valdava enamuse (85%) Venemaa aktsiaseltside jaoks on optimaalne dividendimaksete vorm sularahamaksed, kuid mõnel juhul (15%) pole välistatud ka dividendimaksed aktsiates.

Makstavate dividendide suuruse tähtsuse suurenemist mõjutavad eelkõige väärtpaberituru maksustamise valdkonna kriisivastased meetmed, nagu näiteks nullmäära kasutamise laiendamine Venemaa ettevõtete väljamakstavatel dividendidel.

Loomulikult piirab kriisiolukorras enamik ettevõtteid dividendide maksmist, kuid Venemaa ettevõtete jaoks jääb see suhteliselt väikese dividendi väljamakse suhte tõttu (7-20%) võrreldes lääne turgude traditsioonilise 30--60%ga. suurendada oma investeerimisatraktiivsust.

Venemaal ei pöörata piisavalt tähelepanu kasumi jaotamisele. Venemaa tööstusettevõtete kasvutrendi saab hoida ainult rahaliste ressursside intensiivse kaasamise kaudu.

Praegu ei kogu enamik Venemaa ettevõtteid aktsiate emiteerimisega raha. Selle põhjuseks on mitmed põhjused, millest olulisim on oht kaotada kontroll ettevõtte üle. Pangalaenud jäävad ettevõtete traditsiooniliseks rahastamisallikaks. Siiski on laenukapitali kasutamise potentsiaalil pangalaenude või võlakirjade näol oma piirid, nii juriidilised kui ka majanduslikud. Suurtes kogustes laenatud vahendite kasutamine ettevõtete poolt suurendab pankrotiriski, mis väljendub kaasatud rahaliste vahendite kallinemises. Lisaks on ettevõtted sunnitud kandma laenukapitali kasutamisega seotud püsikulud. Venemaa pankadel ei ole veel piisavalt rahalist potentsiaali, et rahuldada ettevõtete suurt sularahavajadust.

Ei aita kaasa kapitali kaasamisele aktsiate emiteerimise ja Venemaa finantsturu olukorra kaudu. Kodumaisel aktsiaturul on üks oluline omadus – madal likviidsus. Regulaarseid tehinguid tehakse ainult piiratud arvu emitentide, reeglina kaevandustööstuse, side ja energeetika ettevõtete aktsiatega. Paljude emitentide aktsiate madal likviidsus on sageli tingitud lihtaktsiate suurest kontsentratsioonist piiratud arvu aktsionäride seas.

Seetõttu võib aktsiate müügist tulu saada sooviv investor silmitsi tõsiste probleemidega. Seega on paljud potentsiaalsed investorid sunnitud paigutama raha pangahoiuskontodele või ostma välisvaluutat.

Tulevikus on juhid ja aktsionärid - Venemaa ettevõtete suurte aktsiapakiomanikud - sunnitud loobuma võimalusest säilitada kontroll ettevõtte üle ja kasutama lihtaktsiate emiteerimist ärivajaduste rahastamiseks. Aktsiate emissioon mitte ainult ei vähenda finantsriski, vaid suurendab ka laenukapitali kasutamise võimalust.

Sellistel tingimustel peaksid juhid rohkem tähelepanu pöörama dividendipoliitika kujundamisele, vastasel juhul tekivad ettevõtetel paratamatult rahastamisprobleemid.

Jooksvad dividendimaksed vähendavad investorite ebakindlust sellesse ettevõttesse investeerimise otstarbekuse ja tasuvuse osas; seega on nad rahul investeeritud kapitali madalama tulumääraga, mis toob kaasa aktsiakapitali turuväärtuse tõusu. Vastupidi, kui dividende ei maksta, siis ebakindlus suureneb ja aktsionäridele vastuvõetav tulumäär tõuseb, mis toob kaasa aktsiakapitali turuväärtuse languse.

Võime öelda, et teine ​​lähenemine on levinum. Samas tõdetakse ka tõsiasja, et dividendipoliitika väljatöötamisel ei ole ühtset formaliseeritud algoritmi – selle määravad paljud tegurid, sealhulgas raskesti formaliseeritavad, näiteks psühholoogilised. Seetõttu peab iga ettevõte oma dividendipoliitika kindlaks määrama eelkõige oma olemuslike tunnuste põhjal.

Dividendipoliitika viitab kasumi dividendideks ja kapitaliseeritud osaks jaotamise poliitikale.

Kasumi osa edasine jaotamine dividendide maksmiseks on mehhanism aktsionäride isikliku tulu moodustamiseks vastavalt nende osaluse suurusele ettevõtte kapitalis. Kasumi kapitaliseeritud osa edasist jaotamist, sõltuvalt ettevõtte strateegilistest eesmärkidest, saab kasutada nii jooksvate tegevuste kui ka investeeringute rahastamiseks. Dividendipoliitika eesmärk on kehtestada optimaalne, s.o. selline suhe dividendide (kui jooksev kasumi tarbimine) ja kapitaliseeritud osa (mis investeeritakse tulevase kasumi saamise eesmärgil) vahel, mis võiks:

1) maksimeerida ettevõtte turuväärtust;

2) tagab selle strateegilise arengu.

Tõepoolest, ettevõtte investeerimisvõimalused sõltuvad dividendideks jaotatud puhaskasumi ja kapitaliseeritud osa proportsioonidest:

1) mida rohkem dividende, seda vähem on ettevõttel investeerimisvõimalusi;

2) mida väiksemad on dividendid, seda suuremad on ettevõtte investeerimisvõimalused.

Kus:

1) jooksval perioodil makstavate dividendide suurenemine vähendab mitte ainult ettevõtte investeerimisvõimalusi, vaid ka tulevast kasumit ja vastavalt ka tulevasi dividende;

2) jooksval perioodil väljamakstavate dividendide vähenemine ei suurenda mitte ainult ettevõtte investeerimisvõimalusi, vaid ka tulevast kasumit ja vastavalt ka tulevasi dividende (muidugi eeldusel, et investeerimisprojekte mitte ainult ei rakendata, vaid need ka osutuvad kasumlik).

Kaznacheeva Irina Evgenievna

Trušnikova Alena Dmitrievna

Finantsülikooli rahandus- ja majandusteaduskond Vene Föderatsiooni valitsuse alluvuses Moskva, Venemaa

Annotatsioon: Artiklis käsitletakse dividendipoliitika kontseptsiooni, selle arendamise olulisust ettevõtte jaoks. Võrreldakse Venemaa ja rahvusvahelist kogemust dividendipoliitika rakendamisel Ameerika Ühendriikide näitel. Analüüsitakse S&P 500 Dividend Aristocrats reitingut ja sellesse kuuluvaid ettevõtteid. Tuuakse välja peamised suundumused ja probleemid Venemaa ettevõtete kaasaegse dividendipoliitika küsimustes. Püüti välja selgitada dividendipoliitika ja aktsiaseltsi eduka toimimise vastastikune sõltuvus, ettevõtte finantsseisundi stabiilsus ja investeerimisatraktiivsus.

Märksõnad: dividendipoliitika, aktsionärid, finantsstrateegia, investeerimisatraktiivsus

Dividendipoliitika roll ettevõttes

Kaznacheeva Irina

Trušnikova Alena

Venemaa Föderatsiooni valitsuse alluvuse finantsülikooli majandus- ja rahandusteaduskonna üliõpilane Moskva, Venemaa

Abstraktne: Artiklis käsitletakse dividendipoliitika kontseptsiooni, selle arendamise olulisust ettevõtte jaoks. Venemaa ja rahvusvahelise kogemuse (USA) võrdlus dividendipoliitika rakendamisel. Analüüsitud reiting S&P 500 Dividend Aristocrats ja selle koosseisu kuuluvad ettevõtted. Analüüsiti Venemaa ettevõtte kaasaegse dividendipoliitika põhisuundumusi ja väljakutseid. Püüti välja selgitada dividendipoliitika seos aktsiaseltsi eduga, ettevõtte finantsseisundi stabiilsus ja investeerimisatraktiivsus.

Märksõnad: dividendipoliitika, aktsionärid, finantsstrateegia, investeerimisatraktiivsus

Teaduslik juhendaja: Chernyshova Marina Vitalievna, majandusdoktor, finantsturgude ja pankade osakonna dotsent

Vene Föderatsiooni valitsuse alluvuses finantsülikool

Organisatsiooni dividendipoliitika on protsess, mille käigus määratakse kindlaks ettevõtte dividendide suurus, väljamaksmise kord ja omanike vahel dividendide jaotamise aeg. Dividendide suurus mõjutab ettevõtte investeerimisatraktiivsust ja näitab organisatsiooni edukat toimimist. Lisaks on dividendipoliitika osa iga ettevõtte finantsstrateegiast. Dividendipoliitika peamised eesmärgid on järgmised:

1) stabiilsed dividendimaksed kõigile aktsionäridele, et suurendada ettevõtte investeerimisatraktiivsust;

2) aktsionäride üldseisundi maksimeerimise ja ühingu tegevuse piisava finantseerimise tagamine;

3) proportsioonide optimeerimine selle kasumi osa vahel, mis kulub dividendide maksmiseks ja mis reinvesteeritakse ettevõtte edasiseks laiendamiseks ja arendamiseks.

Dividendipoliitika optimeerimise teema on kaasaegses majanduses äärmiselt aktuaalne, sest universaalset algoritmi sellise poliitika väljatöötamiseks pole. Seega töötab iga ettevõte iseseisvalt välja dividendipoliitika, lähtudes olukorrast valdkonnas ja ettevõtte individuaalsetest omadustest. Dividendide maksmise küsimusi reguleerivad tsiviil- ja föderaalseadused. Dividendipoliitika väljatöötamisel peaksid ettevõtted juhinduma ettevõtte käitumiskoodeksist. Dividendipoliitika kujundamisel võib eristada järgmisi etappe:

1) dividendipoliitika liigi valik

2) dividendide maksmise vormi ja tingimuste valik

3) valitud dividendipoliitika liigi tulemuslikkuse hindamine

Võrdleme Venemaa ja rahvusvahelist kogemust dividendipoliitika rakendamisel. Osana parimate ettevõtete üldjuhtimise tavade rakendamisest Ameerika Ühendriikides on spetsiaalne “dividendiaristokraatide” indeks, mis hõlmab ettevõtteid, kes on 25 aasta jooksul järjekindlalt suurendanud aktsionäride väljamakseid. Populaarne on maailma aktsiaindeks Standards & Poor's 500 (S&P 500), mis on 500 suurima Ameerika ettevõtte edetabel, kuid dividendimaksete osas ei saa kõiki ettevõtteid 500-st liigitada "dividendiaristokraatideks", sest mitte iga edukas ettevõte ei hiilga stabiilsete dividendimaksetega.

Näiteks USA-s on S&P 500 Dividend Aristocrats kitsam nimekiri, kuhu kuuluvad S&P 500-st vaid need ettevõtted, kes on 25 aasta jooksul igal aastal dividendide suurust suurendanud. Olgu öeldud, et 25 aasta jooksul on võimalus maksta igal aastal aina suuremaid dividende vaid neil ettevõtetel, kellel on tõsised pikaajalised konkurentsieelised ja aktsionärisõbralik dividendipoliitika.

Lisaks, kui ettevõte ei ole vähemalt korra dividendimaksete suurendamist teinud, jätab see "dividendiaktsionäride" arvu. Seega suurendas 2010. aasta seisuga igal aastal dividende 43 S&P 500 indeksi ettevõtet, 2016. aasta lõpuks oli neid 50. Tabelis 1 on selle indeksi 10 parimat ettevõtet.

Tabel 1. USA 10 parimat ettevõtet S&P 500 Dividend Aristocratsi järgi 2016. aastal

Oluline on märkida, et sellesse indeksisse kuuluvad ettevõtted on majandussektorite lõikes väga hajutatud. Seega on joonisel 1 kujutatud "dividendiaristokraatideks" liigitatud ettevõtete aktsiad tegevusalade lõikes.

Venemaa ettevõtete kaasaegse dividendipoliitika tunnused on järgmised:

1) väljamakstavate dividendide summa järkjärguline suurendamine. IPOks valmistuvatele suurettevõtetele ja strateegiliste välisinvestoritega ettevõtetele on dividendipoliitika eduka arengu vajalik tingimus.

2) Vene aktsiaseltsid kipuvad dividende maksma kord aastas pärast aktsionäride korralist koosolekut. Küll aga on ettevõtteid, kes lähevad üle poole aasta tagant dividendide maksmisele, näiteks PAO NOVATEK ja PAO NLMK.

3) üldiselt on Venemaa ettevõtete väärtpaberite dividenditootlus väga madal, mis on tingitud sellest, et Venemaa aktsiaturgu võib liigitada areneva tüübi alla. Mitmete toormefirmade aktsiad näitavad aga suurt kasumlikkust. Vaieldamatu liider on nafta- ja gaasitööstus, mis moodustab umbes 75% kõigist Vene Föderatsiooni dividendimaksetest. Seega on nafta- ja gaasiettevõtete aktsiate dividenditootlus 2015. aasta tulemuste põhjal välja toodud tabelis 2.

Tabel 2. Venemaa suurimate naftatööstuse ettevõtete aktsiate dividenditootlus

Üldiselt ei ole Venemaa aktsiaturul hetkel palju ettevõtteid, kes maksavad oma aktsionäridele märkimisväärseid dividende. 2016. aastal võib aga oodata suuremaid makseid riigiettevõtetelt, mis on tingitud asjaolust, et 19. aprillil 2016 allkirjastas Venemaa peaminister Dmitri Medvedev dekreedi N 705-r, mille kohaselt riigiettevõtted 2016. a. suunata 50% puhaskasumist dividendideks.

Aktsiaseltside dividendipoliitikat saab parandada erinevate meetoditega. Investorite meelitamiseks võivad ettevõtted, kes emiteerivad mittestandardseid väärtpabereid, näiteks fikseeritud miinimumprotsendiga eelisaktsiaid, otsustada, et seda tüüpi väärtpaberitelt makstavat intressi on vaja tõsta. Dividendipoliitika kaasajastamine, uute instrumentide kasutuselevõtt, mis stimuleerivad investeeringute kaasamist uuendustesse ja ettevõtte pikaajalist finantsarengut, tõstavad üldiselt ettevõtte investeerimisatraktiivsust aktsionäride jaoks.

Seega võib öelda, et dividendipoliitika on mitmetähenduslik nähtus, kuid sellest sõltub suuresti aktsiaseltsi edukas toimimine ja ettevõtte finantsseisundi stabiilsus. Dividendide arvestamise, kinnitamise ja maksmise korra fikseerimine aktsiaseltsi sisedokumentides on eesmärk teavitada aktsionäre ja huvitatud isikuid lihtaktsiate ja eelisaktsiate omandiõiguse teostamise põhimõtetest. Dividendipoliitika põhiolemus on ettevõtte kohustus aktsionäride ees maksta neile raha ehk dividende, mis moodustavad teatud osa ettevõtte puhaskasumist.

Dividendide maksmise tingimuste rikkumine või dividendimaksete summa vähendamine toob kaasa juurdepääsu kaotuse kapitaliturule. Dividendipoliitika roll ettevõtte tegevuses eeldab selle hoolikat arendamist, et luua tasakaal praeguse kasumitarbimise ja investeeringute tulemusena tulevase kasvu vahel.

Arenevatel kapitaliturgudel suureneb vahendite hulk, mis suunatakse aktsionäridele dividendide maksmiseks. Dividendimaksed on üks olulisemaid vahendeid kapitali jaotamiseks omanikele ning dividendipoliitika on suurte riigiettevõtete finantspoliitika üks olulisemaid elemente. Samuti on dividendipoliitika üks vastuolulisemaid teemasid ettevõtte tegevuses. Finantseerijad ei suuda kokku leppida, kas ettevõte peaks dividende maksma, milline osa kasumist suunata dividendide maksmiseks ning ka selles, milline on investorite reaktsioon dividendikuulutustele.

Bibliograafia:

1 Bob Ciura Duke Energy: Dividend Achiever ja turvaline 4,5% tootlus // 2016, URL: http://www.suredividend.com/

2. Bocharova I.Yu. Dividendipoliitika ettevõtete ühingujuhtimise süsteemis // Rahandus ja krediit 2011. Nr 47.

10. Vene Föderatsiooni valitsuse 18. aprilli 2016 korraldus N 705-r, URL: http://www.consultant.ru/law/hotdocs/46216.html

2016 Kaznacheeva I.E., Trušnikova A.D.

Dividendipoliitika - ettevõtte poliitika dividendide jaotamisel aktsionäride vahel.

Dividendipoliitika tüübid

Konservatiivse dividendipoliitikaga dividendide maksmist ei pea ettevõtte juhtkond oluliseks ettevõtte tulemusi mõjutavaks teguriks. See lähenemisviis eristab omakorda kahte tüüpi dividendipoliitikat.

1. Dividendide maksmine jääkpõhiselt. Sel juhul on prioriteediks ettevõtte investeerimisprojektide finantseerimine ning ülejäänud puhaskasumi arvelt makstakse dividende. Seda tüüpi dividendipoliitika eelisena peetakse kõrgete kasvumäärade saavutamist ja ettevõtluse arengut. Puudusteks on dividendimaksete fakti ja dividendimaksete suuruse ettearvamatus. Seda tüüpi dividendipoliitikat kasutavad peamiselt kasvavad ettevõtted.

2. Poliitikaga stabiilne dividendimakse dividend on fikseeritud summa, mida mõnikord korrigeeritakse inflatsiooniga. Selle kasutamine on asjakohane eelisaktsiate puhul. Summa määratakse iga-aastase fikseeritud dividendi kehtestamisega ühe aktsia või kindla protsendi ulatuses aktsiate nimiväärtusest.

Selle poliitika "tugevaks" pooleks peavad nad pidevat investeerimishuvi ettevõttesse. Selle "nõrk" pool sisaldab kerget seost ettevõtte majandustulemustega. See tähendab, et ettevõtte jaoks rasketel perioodidel võib dividendide maksmise vajadus tema investeerimistegevuse nullida. Sel juhul makstakse ettevõtte finantsebastabiilsuse riski vähendamiseks aktsionäridele madalaid dividende.

Mõõduka dividendipoliitikaga ettevõtte juhtkond peab dividendide maksmist üsna oluliseks ettevõtte tulemusi mõjutavaks teguriks. Sellise lähenemise korral on nõutud minimaalse stabiilse dividendi poliitika koos preemiaga teatud perioodidel, kui aktsionärid saavad väikese, kuid stabiilse dividendi, mis võib teatud perioodidel suureneda.

Ühelt poolt tekitab stabiilne dividendimakse ettevõttes investeerimishuvi, teisalt aga muudab väike dividendimaksete summa ettevõtte potentsiaalsetele investoritele vähe huvipakkuvaks.

Agressiivse dividendipoliitikaga dividendipoliitika instrumenti ennast peetakse üheks peamiseks ettevõtte väärtust mõjutavaks teguriks. Selle lähenemisviisi raames eristatakse kahte tüüpi dividendipoliitikat.

1. Stabiilse dividenditaseme poliitikat iseloomustab et ettevõte kehtestab püsiva protsendi dividendidena väljamakstavast puhaskasumist. Selle poliitika "miinused" hõlmavad maksete suuruse tugevat sõltuvust ettevõtte kasumi suuruse kõikumisest. Eeliseks on dividendi suuruse määramise protsessi lihtsus ja läbipaistvus, mis võimaldab jälgida tulevaste aktsionäride tulude sõltuvust saadud majandustulemustest.

2. Dividendide suuruse pideva kasvu poliitikas võib sisaldada tingimust suurendada dividendimakseid kuni teatud piirini protsendi ulatuses eelmisest dividendide summast. Seda tüüpi poliitikat rakendatakse stabiilselt arenevates ettevõtetes.

Tuleb märkida, et Venemaa ühingujuhtimise seadustiku soovituste kohaselt on igal ettevõttel soovitatav kinnitada dividendipoliitika, millest juhindub juhatus aktsionäride üldkoosolekule dividendimaksete kohta ettepaneku väljatöötamisel. See poliitika peaks olema sõnastatud asjakohases sättes.

Venemaa äriühingu dividendipoliitika näidismäärus (edaspidi määrus) koosneb tavaliselt järgmistest osadest:

1. Üldsätted.

Selles jaotises on tavaliselt välja toodud peamised põhimõtted, millest ettevõte juhindub dividendipoliitika kujundamisel ja elluviimisel.

Olles analüüsinud suurimate ettevõtete positsioone, võime järeldada, et peamised põhimõtted on:

1. äriühingu ja selle aktsionäride huvide tasakaal dividendide suuruse määramisel, samuti aktsionäride lühiajaliste (tulu saamine) ja pikaajaliste (ettevõtte kapitalisatsiooni areng ja kasv) huvide tasakaal;
2. vajalikul tasemel finantsseisundi hoidmine, ühiskonna arenguväljavaadete tagamine;
3. ettevõtte investeerimisatraktiivsuse ja kapitaliseerituse suurendamine;
4. Vene Föderatsiooni kehtivate õigusaktidega, ettevõtte põhikirjaga ja selle sisedokumentidega sätestatud aktsionäride õiguste järgimine;
5. dividendide suuruse ja nende maksmise määramise mehhanismide läbipaistvus;
6. võrdsete tingimuste loomine dividendide saamisel aktsionäridele - ühe kategooria (liigi) ettevõtte aktsiate omanikele.

2. Dividendide väljakuulutamine

Enamiku ettevõtete see jaotis on sarnane, selle põhjuseks on asjaolu, et see dubleerib peaaegu täielikult seaduse sätteid:

• dividendide maksmise otsuste tegemise sageduse kohta.

Ettevõttel on õigus teha otsus oma puhaskasumi jaotamise kohta äriühingus osalejate vahel kord kvartalis, üks kord poolaastas või üks kord aastas. Tuleb meeles pidada, et kvartaalsete dividendide maksmise otsus tuleks teha väga ettevaatlikult. Kvartali dividendide maksmine võib viia olukorrani, kus ettevõte, olles saanud esimese kvartali puhaskasumi, millest piisab "vahe" dividendide maksmiseks, tegi väljamaksed, kuid aasta lõpus puhaskasum puudub. Venemaa föderaalse maksuteenistuse 19. märtsi 2009. aasta kirja nr ШС-22-3/210 kohaselt selliseid makseid dividendidena ei kajastata. Sellega seoses on peaaegu kõik eksperdid üksmeelsed, et ainult stabiilse finantsseisuga ettevõtted saavad endale lubada dividendide maksmist sagedamini kui kord aastas;

• maksetingimuste ja dividendide maksmise piirangute kohta.

Tuleb meeles pidada, et ettevõttel ei ole õigust teha otsust (välja kuulutada) aktsiate dividendide maksmise kohta:

• kuni ettevõtte kogu põhikapitali täieliku tasumiseni;
• enne kõikide aktsiate lunastamist, mis tuleb lunastada vastavalt kehtivale seadusele;
• kui sellise otsuse tegemise päeval vastab ettevõte maksejõuetuse (pankroti) tunnustele vastavalt Vene Föderatsiooni maksejõuetust (pankroti) käsitlevatele õigusaktidele või kui näidatud tunnused ilmnevad ettevõttes makse tulemusel. dividendidest;
• kui sellise otsuse tegemise päeval on ettevõtte netovara väärtus väiksem kui tema põhikapital, reservfond ja paigutatud eelisaktsiate likvideerimisväärtus ületab põhikirjaga määratud nimiväärtust või muutub väiksemaks. kui nende summa sellise otsuse tulemusena;

Äriühingul ei ole õigust teha otsust (välja kuulutada) lihtaktsiate ja eelisaktsiate dividendide maksmise kohta, mille dividendide suurust ei määrata, välja arvatud juhul, kui otsustatakse maksta dividende täissummas igat liiki aktsiatelt. eelisaktsiad, mille dividendide suurus määratakse kindlaks ettevõtte põhikirjaga.

Ettevõttel ei ole õigust teha otsust (välja kuulutada) dividendide maksmise kohta teatud liiki eelisaktsiatele, mille dividendi suurus määratakse kindlaks ettevõtte põhikirjaga, välja arvatud juhul, kui on tehtud otsus täisväärtuse kohta. dividendide maksmine (sealhulgas kõigi kumulatiivsete eelisaktsiate akumuleeritud dividendide täielik väljamaksmine) kõikidele eelisaktsialiikidele, mis on dividendide laekumise järjekorras seda tüüpi eelisaktsiate ees.

Ettevõttel ei ole õigust maksta väljakuulutatud dividende aktsiatelt:

• kui väljamakse päeval vastab ettevõte maksejõuetuse (pankroti) tunnustele vastavalt Vene Föderatsiooni maksejõuetust (pankroti) käsitlevatele õigusaktidele või kui näidatud tunnused ilmnevad ettevõttes dividendide väljamaksmise tulemusena;
• kui väljamakse kuupäeval on ettevõtte netovara väärtus väiksem kui tema põhikapitali, reservfondi ja paigutatud eelisaktsiate likvideerimisväärtuse summa, mis ületab ettevõtte põhikirjaga määratud nimiväärtust või muutub dividendide maksmise tulemusel väiksemaks määratud summast;
• muudel föderaalseadustega ettenähtud juhtudel.

Ilmselt ei saa ettevõte Reglemendis määrata täiendavaid dividendide maksmise piiranguid, mida praegune seadusandlus ette ei näe.

3. Dividendide maksmiseks eraldatud vahendite allikad ja dividendide suurus

Vastavalt kehtivale seadusandlusele makstakse dividendid välja ettevõtte maksujärgsest kasumist, mis on arvutatud kehtivate raamatupidamise ja finantsaruandluse reeglite kohaselt ning jaotatakse aktsionäride vahel proportsionaalselt vastava kategooria aktsiate arvuga. tüüp) nad hoiavad. Teatud liiki eelisaktsiate dividende võib maksta ka varem selleks otstarbeks moodustatud ettevõtte erifondidest. Dividendide väljamaksmiseks eraldatava puhaskasumi suuruse määramisel võetakse arvesse järgmist:

• ettevõtte fondide (reserv ja muud, mille moodustamise otsus on tehtud) moodustamise vajadus;
• ettevõtte järgmise majandusaasta puhaskasumi prognoosinäitajad.

Paljud ettevõtted näevad määruses ette kasumi miinimumsumma, mis suunatakse dividendide väljamaksmiseks.

Allpool on väljavõtted mõnede aktsiaseltside sätetest ettevõtte poolt aktsionäridele dividendide maksmiseks suunatava kasumiosa suuruse kohta.

“Dividendimaksete suurus määratakse aasta majandustulemuste põhjal, kuid reeglina on see vähemalt 10% puhaskasumist” (OJSC RNC Rosneft).

„Ettevõte eraldab majandusaasta dividendide maksmiseks vähemalt 5% (viis protsenti) JSC RusHydro Groupi konsolideeritud puhaskasumist (garanteeritud dividendimaksete tase).

Selts võib eraldada 0-100% (nullist kuni saja protsendini) Seltsi puhaskasumi vabast (jaotamata) jäägist täiendavate (lisa)dividendide väljamaksmiseks tingimusel, et üheaegselt on täidetud kaks järgmist tingimust:

• kontrollides, et täiendavate dividendide summa ei ületaks Seltsi puhaskasumi vaba (jaotamata) jääki;
• kontrollida, et täiendavate dividendide summa ei ületaks kontserni konsolideeritud puhaskasumi vaba (jaotamata) jääki” (JSC RusHydro).

Mõned ettevõtted kasutavad väljamakstavate dividendide suuruse määramisel mitut näitajat ja keskenduvad suuremale.

„Juhatus juhindub ettevõtte aktsionäride üldkoosolekule dividendide suuruse määramise küsimuses soovituse väljatöötamisel sellest, et seltsi aktsiate iga-aastaste dividendide summa ei tohiks olla väiksem kui suurem järgmistest näitajatest:

• 15% Gazprom Neft kontserni konsolideeritud finantstulemusest, mis on määratud vastavalt rahvusvahelistele finantsaruandluse standarditele (IFRS),
• 25% ettevõtte puhaskasumist, mis on määratud vastavalt Venemaa raamatupidamisstandarditele (RAS)" (JSC "Gazprom Neft").

"Mitte vähem kui 75% ettevõtte vabast rahavoost igal eelmisel majandusaastal US GAAP-i alusel või 40 miljardit rubla, kui see summa osutub suuremaks" (MTS OJSC).

Keskmiselt jääb dividendide maksmiseks eraldatava kasumiosa suurus 5% ja 25% vahele.

4. Dividendide saamise õigust omavad isikud

Kuupäeva, millal vastavalt dividendide maksmise (väljakuulutamise) otsusele tehakse kindlaks nende saamiseks õigustatud isikud, ei saa määrata varasemaks kui 10 päeva dividendide väljamaksmise (väljakuulutamise) otsuse tegemise päevast ja hiljem kui 20 päeva alates sellise otsuse vastuvõtmise kuupäevast.

Samas tehakse otsus dividendi saamiseks õigustatud isikute määramise kuupäeva kindlaksmääramise kohta ainult ettevõtte juhatuse (nõukogu) ettepanekul, varem maksti isikule dividende. märgitud aktsionäride nimekirjas dividendide maksmise otsuse tegemise kuupäeval, hoolimata asjaolust, et selline isik võis väljamakse tegemise ajaks lakata olemast ettevõtte aktsionär.

Uute reeglitega näib olevat eesmärk vähendada juhtumeid, kus neist vabanenul on õigus saada aktsiatelt dividende, uuel aktsionäril aga ei ole õigust saada nende väärtpaberite pealt väljamakseid.

5. Väljakuulutatud dividendide väljamaksmise kord

Dividendide väljamaksmise tähtaeg aktsionäride registris registreeritud nominaalomanikule ja väärtpaberituru kutselisest osalejast usaldusisikule ei tohiks ületada 10 tööpäeva ning teistele aktsionäride registris registreeritud isikutele - 25 tööpäeva alates päevast, mil isikul on õigus saada dividende.

Dividendid makstakse välja sularahas ja ettevõtte põhikirjas sätestatud juhtudel muu varana.

Venemaa ettevõtete kujundatud ja järgitava dividendipoliitika tegelikkus ja trendid

Venemaa ettevõtete praeguses dividendipoliitikas on näha mitmeid trende.

Esiteks suureneb väljamakstavate dividendide summa.

2013. aasta lõpus maksis enamik Venemaa suurimaid era- ja riigiettevõtteid võrreldes eelmiste perioodidega üsna kõrgeid dividende. Dividendide väljamaksed on paljudes ettevõtetes vähemalt kahekordistunud. Venemaa dividendipoliitika kujunemisel võib rääkida veel ühest trendist, nimelt Ameerika süsteemi teatud tunnuste laenamisest. Nõudluseks on saamas nende ettevõtete kogemus, kes isegi rasketes majandusolukordades suurendavad igal aastal oma dividendide suurust paljude aastate jooksul. Seda tava järgib eelkõige Coca-Cola.

Varem peeti normiks maksta aktsionäridele tulu umbes 1,5% aktsiate väärtusest. Kuid näiteks 2013. aastal pidid Lukoili lihtaktsiate omanikud saama igaüks 4%, OAO Gazpromi aktsionärid - umbes 5%.

Mis on selliste muutuste peamine põhjus? Kõik on seletatud üsna lihtsalt. Mis puutub eraettevõtetesse, siis dividendide maksmist peavad põhiaktsionärid mugavaks võimaluseks raha välja võtta. Ja riigi osalusega ettevõtetes on dividendimaksete suurenemise põhjuseks vajadus finantseerida föderaaleelarve puudujääki.

Need muudatused on osaliselt tingitud ka uuendustest seadusandluses. Eelkõige muutus võimatuks dividendide väljamaksmisega viivitamine nende maksmiseks selgete tähtaegade kehtestamise tõttu.

R.O.S.T. hinnangul. Peamise panuse kasvu andsid nafta- ja gaasiettevõtted OAO ANK Bashneft, OAO NK Rosneft, OAO Gazprom. Samal ajal muutus valdkondlik struktuur ebaoluliselt: kasvu näitasid peaaegu kõik sektorid, välja arvatud keemiatööstus (näiteks Uralkali OJSC kärpis dividende enam kui poole võrra). Põhilise panuse annab endiselt nafta- ja gaasitööstus, mis annab ligi 60% kõigist dividendimaksetest.

Traditsiooniliselt maksavad suuri dividende nafta- ja gaasitööstuse ettevõtted, metallurgiaettevõtted ja pangad.

Stabiilseid dividende maksid ka mitmed tarbijasektori ettevõtted. Näiteks Magnit jätkab oma äri arendades dividendide maksmist, mis annavad 1-2% tootluse. Samas maksis kõrgeid dividende ka ärikasvu pidurdanud M.Video.

Analüütikud ennustasid väljamakstavate dividendide summa suurenemise trendi jätkumist lähiaastatel. 2014. aastal Venemaa majanduses alanud muutused sundisid aga eksperte oma prognoose üle vaatama ja korrektiive tegema.

Venemaa suurimad ettevõtted võivad 2015. aastal majanduslanguse ja piiratud juurdepääsu tõttu rahvusvahelistele kapitaliturgudele dividende kärpida 40%. Prognooside kohaselt on Venemaa ettevõtete tänavused prioriteetsed valdkonnad kapitaliinvesteeringute optimeerimine ja likviidsuse tagamine katkematuks tegevuseks. Isegi suured Venemaa ettevõtted, mis naudivad riigi toetust, pole vaikimisi kaitstud.

Venemaa ettevõtete kaasaegses dividendipoliitikas võib täheldada ka sellist tärkavatele ettevõtetele omast nähtust nagu väärtpaberite madal dividenditootlus (ehk kõigi eelmisel aastal saadud dividendide summa ja aktsiahinna suhe). Teiseks trendiks on dividendimaksete kasutamine vahendite ümberjaotamiseks ettevõtte enamusaktsionäri kasuks.

Üldjuhul on järjest rohkem ettevõtteid üle võtmas sisedokumente, mis sätestavad dividendipoliitika kujundamise korra ja eesmärgid. Lisaks püüab ettevõtte juhtkond, mõistes hästi läbimõeldud dividendipoliitika olulisust ettevõtte mainele, selle väljatöötamisel lähtuda Hea ühingujuhtimise tavas sätestatud põhimõtetest.

Kuid dividendide maksmise mehhanismi väljatöötamise protsess Venemaal on alles kujunemise alguses. Ja lääne ettevõtete tasemele jõudmine võtab palju aega ja tööd.

Selgelt piiritletud dividendipoliitika olemasolu tähtsus ettevõtte mainele aktsionäride ja potentsiaalsete investorite silmis oli esimene, kes Venemaal hakkas mõtlema suurimatele ettevõtetele. Nemad on ju peamised Lääne ettevõtete valitsemise kogemuse läbiviijad kodumaises ärikeskkonnas. Mõistes, et kompetentne dividendipoliitika ja aktsionäride maksimaalne teadlikkus on ettevõtte investeerimisatraktiivsuse kõige olulisemad tegurid ja edasise arengu tagatis, hakkasid Venemaa korporatsioonid oma veebisaite täiendama jaotisega Teave aktsionäridele.

Kuid heade kavatsuste deklaratsioon ei garanteeri, et ettevõtte kohal kumab aktsionäride suhtes sõbralikkuse oreool. Võtame näiteks ühe "sinise kiibi" - ettevõtte "Surgutneftegaz" - dividendipoliitika. See on "kuulus" kõrgetasemeliste vaidluste ja isegi vähemusaktsionäridega kohtuvaidluste poolest eelisaktsiate dividendide maksmise aluse kindlaksmääramise küsimuses. Fakt on see, et JSC seadus ütleb, et ettevõttel on õigus maksta puhaskasumist dividende, kuid see ei anna selgitusi "puhaskasumi" mõiste kohta. Seega avaneb võimalus mitmesugusteks manipulatsioonideks. Seega on Surgutneftegazi põhikirjas kirjas, et ettevõtte juhatusel on õigus omal äranägemisel määrata eelisaktsiate dividendide arvutamisel puhaskasumi suurus. Ja selle kaalutlusõiguse kohaselt ei ole puhaskasum mitte kasum pärast maksustamist, nagu kogu maailmas tavaks, vaid kasum pärast makse, millest on lahutatud kapitaliinvesteeringute ning sotsiaal- ja reservfondide sissemaksete maksumus. Seetõttu osutuvad eelisaktsiate dividendid summas 10% puhaskasumist tegelikult kunstlikult madalaks nende arvestusbaasi vähenemise tõttu. Ilmselt pidas ettevõte ebaratsionaalseks anda eelisaktsiate omanikele 10% kasumist dividendimakseteks ja lahendas selle probleemi mitte eriti ilusal moel. LUKOIL tegutses tsiviliseeritumalt: konverteeris oma eelisaktsiad lihtaktsiateks.

Tabel 1. Mõnede Venemaa ettevõtete dividendid 2002/2001 Venemaa ettevõtete dividendipoliitika ja selle mõju aktsiate turuväärtusele: artikkel. / Belenkaya Olga, Novikova Jelena [Elektrooniline ressurss] / Juurdepääsurežiim: http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=3388, tasuta.

Tabelist on näha, et aastatel 2002/2001 olid peaaegu kõik uuritud ettevõtted kasinad tootlused ja aktsiate dividendide summa. Kuni viimase ajani iseloomustas Venemaa ettevõtteid dividendipoliitika kui sellise puudumine (dividendide kasinad summad, sihtkriteeriumide puudumine). Dividendipoliitikaga seotud küsimused kujutavad endast traditsiooniliselt huvide konflikti suur- ja vähemusaktsionäride vahel. Suuraktsionäride jaoks on aktsiaid vaja eelkõige ettevõtte üle kontrolli teostamiseks, samas kui dividenditulu pole nii märkimisväärne. Viimase vastu tunnevad huvi väikeaktsionärid. Kontrolliv aktsionär püüab reeglina kasumit oma ärisse reinvesteerida ja dividendimakseid minimaalsena hoida. Venemaal raskendab olukorda ühelt poolt ettevõtete objektiivne vajadus arenguinvesteeringute järele ja teiselt poolt erastamise ajalugu - kui erastatud ettevõtete aktsiad said vähemusaktsionärid peaaegu tasuta. tasu.

Nüüd on olukord muutumas, eriti seoses kodumaise laenuvõtmise raskustega. Välisturul on laenu saamiseks vaja näidata "head" aruandlust. Väikesed dividendimaksed vähendavad ettevõtte investeerimisatraktiivsust. Seetõttu peavad Venemaa ettevõtted oma dividendipoliitikat üle vaatama.